首钢股份2016年年报点评:量价齐升、京唐并表改善盈利,京津冀一体化利好区域龙头

2016年业绩扭亏为盈,供需两端向好、京唐并表为主因

    2016年公司实现营业收入418.50亿元,同比大幅增加15.15%;归属母公司所有者净利润4.01亿元,同比大幅增加135.41%,实现扭亏为盈。主要受益于以下方面的工作:(1)成本控制能力显著增强;(2)强化高端制造;(3)产品结构调整;(4)营销能力提高;(5)加强资金运营。

    具体来看,公司2016年吨钢净利28.77元/吨,同比大幅增加134.75%:(1)来自量的增长:2016年公司钢材销量同比增加1.89%;(2)来自钢材价格的增长:吨钢营收达3002.48元/吨,同比增加13.01%;(3)来自成本费用的增加:吨钢营业成本为2654.94元/吨,同比增加6.89%;(4)来自盈利的增长:公司钢材产品毛利率均明显提升,吨钢毛利达347.54元/吨,同比提升100.91%。

    主业升级:公司陆续置入优质资产,产品结构显著优化

    首钢股份置入迁钢,产能扩张至800万吨;置入京唐钢铁51%股权,产能再增1000万吨,高端板材占比进一步提升。2015年9月拟扩建京唐钢铁产能至2000万吨,高端产能占比将显著提升,主业升级持续深化。公司是市场上少有的生产技术和规模适应需求的钢企,聚焦“3+1”战略,汽车板、电工钢、镀锡板和军工钢的需求放量将增厚公司业绩。

    京津冀一体化:交通一体化提振钢需,去产能叠加环保限产利好当地龙头

    2015年发布的《京津冀协同发展规划纲要》制定了“创新发展”、“互联互通”等重点发展任务。从需求端来看,钢铁行业将直接受益于“京津冀一体化”进程;从供给端来看,京津冀地区环保加压倒逼钢铁行业出清落后产能进程提速。首钢股份产能体量大,产品结构高端,地理位置较佳,有望在“京津冀一体化”的进程中处于有利地位,并最终享受行业需求提升、供给端优化的改革红利。

    多元发展:“盘活土地资源”推动供给侧改革,发展城市综合运营

    首钢总公司正在推进土地资源的盘活,集团退出500万吨炼钢产能之后,土地资源的盘活或助力公司参与腾出空地的开发建设及运营,获得包括固定投资回报及运营收益等多方面的收益,有利于拓展首钢股份盈利来源,增强综合竞争力。

    鹏程万里:国企改革加速推进,助力公司做大做强

    2017年国企改革加速推进,以混合所有制为导向的国企改革将持续加速。根据年报承诺事项履行情况,根据年报承诺事项履行情况,首钢股份将作为首钢集团在中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台,最终实现首钢集团在中国境内的钢铁、上游铁矿资源业务整体上市。2016年12月,首钢股份发布公告称公司和京唐公司一同与首钢总公司签署《管理服务协议》,为其下属部分钢铁板块资产和业务提供管理服务,托管费用采用固定+浮动管理费方式。

    盈利预测和投资建议:改革加速转型升级,政策利好促进企业盈利。预计2017-2019年EPS为0.17元、0.21元、0.26元,对应于2017年3月30日收盘价,2017-2019年的PE分别为42.34X、33.70X和27.77X,对应2017年的净资产的司PB为1.48,维持“买入”评级。

    风险提示

    供给侧结构性改革进度低于市场预期;京津冀一体化推进进度低于市场预期;宏观经济下行压力加大;钢材出口情况恶化。