吉电股份公司年报点评:国家电投新能源发展平台,资产注入可期

公司2016年年报披露。2016年,公司实现营业收入44.05亿元,同比增长2.38%,归属于上市公司股东的净利润0.13亿元,同比减少88.96%。全面摊薄每股收益0.0089元。发电总装机容量456.12万千瓦,其中火电装机容量为281.5万千瓦,全部为热电联产机组,新能源装机174.62万千瓦;新增产能66.35万千瓦,全部为新能源项目;在建发电装机容量119.6万千瓦,其中新能源项目49.6万千瓦,火电项目70万千瓦。2016年,公司累计完成发电量106.91亿千瓦时,同比增加3.54%;其中:火电87.53亿千瓦时,同比减少1.75%;风电15.23亿千瓦时,同比增加24.12%;光伏4.15亿千瓦时,同比增加119.58%。累计完成供热量2,085.48万吉焦,同比增加9.05%。业绩的下滑主要是因为电价的下调及煤价的上涨。

    管理费用率同比上升,财务费用率同比下降。2016 年公司实现营业收入44.04 亿元,较2015 年同比上升2.38%;其中电产品收入31.68亿元,同比减少1.86%;热产品收入5.56亿元,同比增加6.47%;光伏产品收入1.511亿元,同比增加96.30%。公司综合毛利率为27.69%,同比增加3 个百分点。其中, 电产品毛利率为24.51%,同比减少2.25 个百分点;热产品毛利率为-23.10%, 同比减少2.80 个百分点;光伏产品毛利率为46.08%,同比减少1.07 个百分点。管理费用同比上升6.13%至0.78 亿元,管理费用率同比上升0.06 个百分点至1.78%;财务费用同比下降2.12%至7.41 亿元,财务费用率同比下降0.77 个百分点至16.82%。资产减值损失下降16.64%至0.11 亿,占营业收入比例同比下降0.06 百分点至0.25%。2016年公司实现投资收益0.03亿元,同比增加548.06%;实现营业外收支净额0.51亿元,同比下降63.91%。

    设立新能源产业基金,打造国家电投新能源发展平台。2016年11月,公司出资不超过4亿元与深圳前海中电投融和基金共同设立规模不超过20亿元的新能源产业基金。融和基金公司是由国家电投控股设立的产业基金平台,新能源产业基金是国家电投设立的第一个,也是目前唯一的一个以新能源和配售电项目为投资方向的产业基金。吉电股份此举将公司打造成为国家电投旗下的新能源发展平台。截止2016年底,公司新能源装机规模174.62万千瓦,在国家电投旗下上市公司中规模最大;新能源产业基金的成立,进一步确定了公司在国家电投的新能源发展平台的定位。

    盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润5.31、6.69、7.91亿元,对应EPS为0.25、0.31、0.37元。参考可比公司估值,给予公司2017年30倍PE,对应目标价7.5元,给予买入评级。

    风险提示。(1)煤价上涨;(2)电价下调;(3)全社会用电量低于预期。