云海金属:量价齐升,业绩有望持续高增长

事件:

    2016年实现营业收入40.48亿元,同比增长30.05%,归属上市公司净利润1.69亿元,同比增长461.79%,扣非后净利1.50亿元,同比增长533.04%。2016年分配预案为每10股派发现金红利1元,每10股转增10股。预计2017年Q1实现净利润5322.67万元-6292.3万元,同比增长158%-205%。

    点评:

    1、量价齐升助力公司业绩高增长:报告期内,公司镁合金产品实现收入10.75亿元,同比31.46%,铝合金产品实现收入21.63亿元,同比增长32%。报告期内长江有色镁、铝现货价格分别上涨28.08%、21.68%,公司镁合金、铝合金累计销量37.35万吨,同比增长23.32%。受益于价格上涨,公司镁合金产品毛利率24.53%,提升14.3个百分点,铝合金产品毛利率7.22%,提升2.33个百分点。

    2、镁价继续看涨,公司有望充分受益:公司是全球最大的镁合金生产企业,镁合金产能17万吨,原镁产能10万吨。当前镁价维持在15000元/吨价格区间震荡,接近行业平均完全成本线。同时镁铝比值也低于1.5的历史比值区间。随着下游汽车轻量化应用爆发,我们继续看好镁价在成本支撑与需求爆发带动的上涨趋势。

    3、镁合金轻量化爆发在即:“十三五”时期高端镁合金有望迎来发展窗口期,预计"十三五"时期镁产量年均增速7.1%。全球汽车碳排放标准2020年要求达到5L/100km,下游汽车轻量化需求爆发在即,我们测算2020年汽车轻量化带来的镁增量将达53万吨,市场空间翻番。

    4、多元布局+外延预期拓展未来成长空间:公司多元业务包括原业务中间合金:金属锶、铝钛硼、铝锶合金生产,业务成长性好,提供稳定现金流;新业务高强镁合金主要面向民用和军用,军用方面获国家工业强基工程补助,预计军工相关资质近期有望落地。同时,公司参与设立新材料投资基金,未来有望通过合资、扩大产能或外延等方式,发展镁铝合金压铸或挤压产品,实现转型升级。

    我们预计公司2017~2019年EPS为0.75/1.10/1.43元,基于公司业绩高成长性,我们按照PEG估值,以PEG=0.9,给予公司2017年35倍估值,对应目标价26.25元。维持买入评级。

    风险提示:价格不及预期