光大证券2016年报点评:“定增+H 股上市”补充资本,集团层面大投行业务联动注入新动力

事件:公司公布2 016年报,公司实现营业收入92亿元,同比减少45%, 归属母公司净利润30亿元,同比减少61%。稀释EPS 为0.74,同比-65%。每10股派发现金股利2.0元,现金分红9.2亿。

    点评:

    净利润同比下降61%,表现弱于行业平均水平。光大证券2016年公司实现营业收入92亿,同比下降45%,低于行业平均水平(-43%);归母净利润30亿,同比下降61%,与行业平均水平持平(-50%)。净利润较2015年减少了46亿,其中,代理买卖证券业务净收入减少了44亿,同比下降58%,主要受市场成交量萎缩50%影响;投资收益+公允价值变动总计10亿,比2015年减少了30亿,同比-74%,二级市场年初和年末波动较大,市场形势多变,对自营业务影响较大。投行业务占比显著提升,从去2015年的7%提升到了16%,同时投行业务净收入同比增长21%,受益于定增市场火热以及公司债、企业债发行政策改革,直接融资提速等因素。资管业务净收入8.68亿,同比-4.68%, 对营业收入的贡献度为9.47%。

    作为光大集团的核心金融服务平台,受益于集团的协同效应和品牌优势。2016年是光大集团2016-2020五年发展规划期第一年,为切实推动联动工作,光大集团组织成立了若干联动工作小组。公司作为光大集团投资银行业务领域的核心企业,牵头大投行业务联动工作,未来将得到光大集团及其下属各企业的更多支持。

    定增+港股IPO,资本大幅补充。2015年9月定增80亿;2016年8月H股上市。公司净资产从2013年底的224亿增长至2016年底的467亿,增长了1倍多。净资本从141亿增长至395亿。

    投资建议:公司资本实力大幅补充,业务发展潜力提升;随着行业形势的回暖,集团协同效应的释放,业绩有望好转,给予公司“增持”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.86、1.34、1.38,同比增长32%、55%、4%,六个月目标价17元/股,对应2017年20倍PE。

    风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。