海通证券2016年报点评:业绩与行业水平持平,集团化战略取得了显著的成效

事件:公司公布2016年报,实现营业收入280亿,同比下降26%;归母净利润80亿,同比-49%。稀释EPS为0.70,同比-53%。每10股派发现金股利2.2元,现金分红25.3亿。

    点评:

    净利润同比下降49%,与行业平均水平持平。归母净利润80亿,同比下降49%,与行业平均水平持平(-50%)。净利润较2015年减少了78亿,其中,代理买卖证券业务净收入减少了73亿,同比下降56%,主要受市场成交量萎缩50%影响;投资收益+公允价值变动总计63亿,比2015年减少了52亿,同比-45%,二级市场年初和年末波动较大,市场形势多变,对自营业务影响较大。从收入结构来看,2016年代理证券买卖净收入占比仅19%,创下了2010年以来的新低,自营业务成为第一达收入来源,占比达23%。投行业务占比显著提升,从去2015年的6%提升到了12%,同时投行业务净收入同比增长45%,受益于定增市场火热以及公司债、企业债发行政策改革,直接融资提速等因素。其他业务收入68.41亿元,同比(36.49亿元)增加31.92亿元,增幅87.48%,主要是子公司销售收入增加,同时其它业务成本增加了30亿,对利润的影响较小。

    公司的集团化战略取得了显著的成效,子公司收入首次超过母公司收入。公司子公司实现收入161.74亿元,占比58%。

    香港中资证券龙头,国际化业务比较优势明显。通过近七年的整合与发展,海通国际已经发展成为公司在海外成熟的国际化业务平台,2016年主要业务指标位列在港投行前列。资产管理规模突破560亿港元,位列在港中资券商及基金管理公司第一。

    投资建议:海通业务结构均衡,收入来源多元化,总体市场竞争力有提升;在行业集中度有望提升的背景下,公司有望受益;随着行业的回暖,业绩修复预期抬升,继续看好公司的发展,给予公司“增持”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.83、1.26、1.30,同比增长19%、51%、3%,六个月目标价16.6元/股,对应2017年20倍PE。

    风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。