东江环保2016年报点评:进一步聚焦危废,主业持续稳健增长

点评:

    进一步聚焦危废主业,实现业绩较快增长。2016年工业废物无害化业务收入8.43亿元,同比增长43.65%,占总收入比为32.22%,成为公司最主要的效益贡献业务。资源化利用产品销售同比增长2.34%,收入7.91亿元,占总收入比为30.23%。此外,为进一步聚焦主业危废处理业务,转让了清远东江、湖北东江100%股权剥离了部分废旧家电拆解资产,导致投资收益大幅增加。

    打造综合环保服务平台,多业务协同发展。2016年公司稳步推进工业废水、市政生活废水处理工程的拓展,新签环保工程项目14个,合同金额2.21亿元。全年实现环境工程及服务收入2.45亿元,同比增长22.74%。市政废物处理处置及再生能源利用业务保持平稳发展,实现收入3.98亿元,同比增长9.90%。

    项目储备为产能释放和业绩增长提供保障。东江威立雅焚烧扩建项目2万吨/年、沿海固废2.69万吨/年焚烧项目及南通惠天然2万吨/吨危废填埋项目于2016年相继正式投产运营,江西省工业固废处置中心项目一期无害化项目8.6万吨/年、如东大恒1.9万吨/年焚烧项目、珠海永兴盛1万吨/年焚烧项目及湖北天银2万吨/年焚烧项目均进入试运行阶段。此外,潍坊东江获得包括6万吨/年危废焚烧项目在内的近20万吨处置项目环评批复,泉州PPP项目亦预计于2017年底建成,项目储备为公司未来产能释放及业绩增长提供保障。

    广晟入主,国有资本助力公司发展。实际控制人变更为广东省国资委后,对公司的项目拓展、融资和并购均有积极帮助。未来广晟公司将协助公司以危废处置为核心,打造泛环保产业链的综合环保平台。2017年1月,广晟以22.13元/股溢价受让公司前董事长6.88%的股权,同时广晟下属全资子公司广晟金控于1月12日至2月16日期间增持公司1%股份,均价为18.14元/股,彰显公司当前投资价值。

    投资建议:维持“谨慎推荐”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.61元、0.81元、0.99元,对应PE分别为30倍、22倍、18倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示。产能扩张低于预期,项目投产低于预期。