云海金属:镁铝量价齐升,深加工稳步发展

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈雳 日期:2017-03-31

发布16年年报:业绩增长符合预期

    公司于3月29号发布2016 年报,16年内实现营业收入40.48亿元,同比增加30.05%;归母净利润1.69亿元,同比大幅增长467.79%,对应16 年EPS为0.5385元;其中四季度实现营业收入12.61亿元,归母净利润0.52亿元,公司业绩情况符合此前业绩预报预期。报告期内,主要产品销售量增加,生产经济指标处于行业领先水平,成本不断下降;同时原镁和铝价上升,助力公司收入和利润增加。

    镁铝合金量价齐升,主营业绩显著增长

    2016年,国内市场镁锭价格涨幅达27%,铝锭价格涨幅达17%;公司抓住政策推动下镁行业的发展契机,大力开拓镁铝深加工市场,产销量实现提升,镁、铝合金产品营收分别同比增长31.46%和32.00%。公司作为镁行业龙头企业,原镁和镁合金产能分别为10万吨和17万吨,同时在中西部、长三角等地均有配套生产基地,产业地位优势突出。

    产业链布局延伸,深加工业务持续突围

    公司具备完善的镁产业链布局,生产成本在行业内优势明显,16年经营效率和盈利能力进一步提升。公司近几年在规模扩大的基础上,持续加强深加工行业的发展,高强镁合金锻压和挤压项目有望继续提升产品附加值,拓宽盈利空间。公司于报告期内出资约3155万美元收购了巢湖云海镁业有限公司49%的股权,并向扬州瑞斯乐增资1亿元,用于发展微通道扁管铝挤压深加工行业。

    轻量化迎发展机遇,提前战略布局

    从国内发展环境看,镁作为独具国家独特地位的战略性资源和新型结构材料,将迎来又一个跨越式发展机遇期;各国“节能减排”和轻量化工程的压力及技术创新、技术进步的持续推动下,镁铝合金作为主要应用金属,发展潜力较大。公司注重科研和技术创新,自主研发水平行业领先;同时报告期内参与设立合肥信实新材料股权投资资金, 进一步布局汽车轻量化产业战略。

    镁行业深加工龙头,维持公司“增持”评级

    公司为镁加工龙头,产业链布局完善,外延式布局持续推进。在镁铝价格水平保持稳定、深加工项目逐步投产的基础上,预计公司2017-2019年收入分别为45.14亿元、48.81亿元和52.34亿元,对应EPS分别为0.75元、1.06元、1.42元,当前股价对应PE分别为28、19、14倍,维持公司“增持”评级。由于长期公司将受益于3C行业景气及汽车轻量化对铝、镁合金的需求,给予17年PE区间为30-34倍,对应合理股价区间为22.41-25.39元。

    风险提示:镁铝等原材料价格波动;汇率出现大幅波动;金属下游需求不及预期。

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