华谊兄弟2016年年报点评:电影小年业绩下滑,大娱乐布局促自愈

公司2016年全年营业收入35.03亿元,同比增长-9.55%;归属于上市公司股东的净利润8.08亿元,同比上升-17.21%,经营活动产生的现金流量净额为7.59亿元。报告期内公司加权平均净资产收益率8.45%,基本每股收益0.29元。

    电影小年拖累业绩,影视巨头迎首次净利下滑:公司作为国内老牌影视制作龙头企业,2016年影视娱乐板块营业收入25.62亿元,较上年同期相比减少9.56%。

    该部分收入占总营收的73.12%,毛利率39.04%。该类业务收入下滑主要是由于去年票房变现不济,直接拖累了上市公司业绩,导致了公司上市八年来首次净利下滑。公司互联网娱乐业务收入6.76亿元,主要来自手游,占总营收19.30%,毛利率75.56%,报告期内业绩同比下滑了21.47%。公司品牌授权及实景娱乐业务报告期内累计签约16个项目,取得营收2.57亿元,占总营收7.33%,同比增长幅度362.34%。

    内容制作水平应得肯定,票房大战暴露渠道短板:报告期内公司上映了多部电影,其中《我不是潘金莲》、《罗曼蒂克消亡史》、《摇滚藏獒》等作品业内评价颇高,在去年国内上映的影片中属质量上乘之作。然而,这几部电影却在同档期的票房大战中,战绩不佳。一方面是遭遇了商业大片的夹击,一方面也暴露出了在渠道布局上的短板。

    从去年公司的电影项目集合中,我们能看到在资本涌动的电影圈,以商业片起家的公司对影片题材、质量上的把控水准较高。公司在影视行业多年积累的内容资源、人力资源和品牌声望仍然具有巨大的潜力。而在渠道方面,目前公司采取的策略是打造高端定制影院品牌——华谊兄弟电影汇。

    “强内核”吸纳人才,国际化战略布局大娱乐生态:公司在年报中表示将继续秉持三大发展战略:“强内核”战略、“大娱乐生态圈”战略、国际化战略,分别为公司的立足之本、运营之道和拓展必由之路。从“强内核”战略角度,公司将通过创新激励机制和提供具有吸引力的平台,集合了国内外顶尖的创意人才,持续储备和开发优质内容;从“大娱乐生态圈”战略角度,目前公司已经覆盖了电影、电视剧、网络大电影、网剧、漫画、动画、游戏、综艺、直播等多种娱乐内容形式,未来将继续提升全产业链IP流转和增值能力;从国际化战略角度,公司将继续在内容端发力布局。2016年8月,公司和《美国队长》系列导演罗素兄弟成立合资公司,共同开发全球性超级系列电影。在资本层面,公司已拥有对接海外资本运作的国际平台——华谊腾讯娱乐,将进一步整合全球优质娱乐资源、融通海内外娱乐市场。

    老牌内容出品商具备自愈能力,长期看好:我们认为,公司在影视娱乐行业耕耘多年,在内容的制作和运营上具有持续创作和创新的能力。而公司艺人经纪和IP矩阵具备支持粉丝生态运营和手游产品开发的能力。公司目前风险较大的业务是品牌授权和实景娱乐,但一旦培育成功将是良好的IP变现渠道。综合分析,我们看好公司长期业绩增长态势。

    风险提示经营发展业绩低于预期;产融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。