华鲁恒升:年报业绩符合预期,煤制乙二醇值得期待

年报业绩符合预期,Q4 净利润环比增长51%华鲁恒升发布2016 年报。2016 年实现营业收入77.01 亿元,同比减少11.0%,实现归属于上市公司股东的净利润8.75 亿元,同比减少3.2%;其中,Q4 归母净利润2.35 亿,环比增长51%;整体看,业绩增长符合预期。

    16 年尿素行业探底,拖累公司业绩,预计17 年将逐渐恢复公司为国内煤化工龙头企业,掌握最先进的清洁水煤浆粉煤气化技术依托煤气平台,打造“一头多线”柔性多联产模式。2016 年公司销量情况如下:185 万吨肥料、61 万吨醋酸及衍生品、37 万吨有机氨、20 万吨己二酸及中间品、22 万吨多元醇等化工产品。

    在16 年尿素行业探底过程中,公司毛利率同比下滑9.4%。预计随着17 年尿素行业触底回升,毛利率将恢复性增长。其他化学品将有望延续16年毛利率小幅增长态势。

    煤制乙二醇:进口替代空间广阔,公司产品具备多方优势公司通过持续的技术改进,16 年内乙二醇技术攻关取得重大突破,实现了装置负荷率、产品优等品率两个100%,目前5 万吨煤制乙二醇已经实现盈利。

    公司总投资72 亿元的传统产业升级及清洁能源利用、50 万吨/年乙二醇等五个项目目前均完成了立项、安评、环评、能评,将为企业未来发展打开了空间。预计未来50 万吨乙二醇项目建成后可实现年营业收入19 亿元利润约3 亿元。

    其他产品:受益原料价格上涨,产品价差扩大,盈利能力提升l 预计17-19 年净利润为0.86、1.10 和1.23 元/股,维持"买入"评级l 风险提示1、宏观经济持续低于预期;2、去产能进度不可预期。