首钢股份:行业复苏助公司全年业绩扭亏为盈

业绩概要:首钢股份公布2016年业绩报告,报告期内公司实现营业收入418.50亿元,同比增长15.15%;实现扣非后归属于母公司股东净利润3.76亿元,同比增长132.46%。2016年EPS为0.08元,2015年同期为-0.21元,其中2016年1-4季度EPS分别为-0.09元、0.09元、0.02元以及0.05元;

    吨钢数据: 2016年公司迁钢公司、京唐公司和冷轧公司共生产钢材1539万吨,同比下降2.3%;其中冷轧板材159万吨,同比下降7.02%。结合年报数据折算综合吨钢售价2719元/吨,综合吨钢成本2405元/吨,吨钢毛利314.8元/吨,同比分别上升1586元/吨、1287元/吨和300元/吨;

    行业景气上行助公司扭亏为盈:公司作为国内大型板材生产企业,冷热轧产品盈利走势对公司影响巨大。我们测算2016年全年冷热轧吨钢毛利达200-250元/吨,细分产品板材吨钢毛利持续保持高水平为公司盈利改善奠定了基础。2016年京唐钢铁公司并表之后在供销市场、物流运输、技术攻关等方面与迁顺基地实现了战略协同,公司汽车板、电工钢、镀锡板三大产品都取得了长足进展,其中汽车板产量更是创出历史最高水平,镀锌、高强、外板、合资供货量同比分别提高26.9%、18.3%、32.1%及13.2%;

    地产调控加大行业盈利波动:前期商品价格出现较大调整,这一点和930地产调控后商品走势截然相反。原因在于930地产调控均为因城施策,央行和国务院并没有对地产调控做出实质性动作,在货币端没有收紧的情况下,一二线城市限购后资金会逐步向三四线城市蔓延。但本次调控较之前最大的不同在于央行加入其中,因此影响更大,地产后期压力增大可能性较高,对相关产业链需求不利。但由于整体工业品多年来修复资产负债表,供给端调整较为充分,预计三季度后企业盈利仍可维持较高水平;

    投资建议:公司作为国内一流的大型钢材生产集团,拥有近1700万吨钢材生产能力,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,家电板更是做到全国第一。在钢铁行业盈利整体保持较高区间之下,借助行业东风公司业绩有望继续处于快速改善通道之中,预计公司2017-2019年EPS为0.17元、0.22元以及0.25元,维持“增持”评级;

    风险提示:通胀和利率上行过快。