吉比特:《问道》手游推动公司营收同比增长335%,“推荐”

投资要点。

    1.营业收入与净利润齐飞,头部游戏《问道手游》经营良好。

    公司2016年实现了营收与净利的爆发式增长,主要增长极来自于新上线的手游《问道》。公司在2016年度全球移动应用发行商52强榜单中位列第47名。

    自《问道》手游4月上线以来,公司营收环比攀升,公司16年四季度营业收入分别为0.90亿、4.85亿、3.45亿、3.85亿,后三季度环比增长分别为438.40%、-26.98%、11.53%。《问道手游》在2016年移动游戏收入榜中排名第五,截止到16年底,其累计注册用户数目超过1200万。于此同时,子公司雷霆游戏运营的《不思议迷宫》自12月上线以来亦表现良好,在苹果付费榜排名基本在前20位。四季度净利润环比下降主要是因为业绩提成造成的管理费用增加。

    2.端游收入保持稳定,头部IP端转手引发爆发性增长。

    《问道》是吉比特在客户端的头部产品,2006年上线运营至今,最高在线人数近百万,新增注册用户和付费用户数量均保持在较高水平,公司抓住游戏移动化趋势,将头部端游IP《问道》改为手游运作,引发爆点。三季度《问道手游》带来收入6.9亿,我们据此推测四季度大部分的游戏收入由《问道手游》带来。在移动游戏方面,公司预计未来三年共计开发30款移动游戏产品,并进行研发、测试和发行推广工作。

    3.雷霆平台实力雄厚,自主运营与联运结合。

    公司联运和自主运营收入分别为7.13亿、3.35亿,占总营收59%、26%。

    吉比特子公司雷霆游戏自主发行《问道》、《斗仙》、《问道手游》等游戏。公司专注于网络游戏推广和运营,成功代理运营了《地下城堡Android版》、《不思议迷宫》等多款手游。同时,公司与17173、多玩等媒体平台;腾讯、优酷等多元休闲平台;百度、360等搜索引擎均有合作,多元化布局促进游戏深入用户。

    4.投资建议:公司在端游时代累积了许多优质游戏IP,顺应移动化趋势将IP手游化变现将带来有保障的收入增量。我们预测,公司2017-2018年归母净利润6.48/7.32亿元,对应EPS为9.10/10.28元,对应PE为41/36,“推荐”。