中国重汽16年年报点评:业绩大幅正增长,盈利能力显著提升

事件:公司16年业绩同比增长50.1%

    公司发布16年年报,16年实现营业收入211.19亿元,同比增长9.1%;实现归母净利润4.18亿元,同比增长50.1%,超市场预期;实现全面摊薄后EPS0.62元。其中,公司第4季度实现营业收入68.82亿元,同比增长40.3%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长143.6%。

    盈利能力提升主要与规模效应、产品结构上移、管理水平提升有关

    16年公司毛利率为10.5%,同比提升0.3个百分点,净利率为2.6%,同比提升0.8个百分点,与重卡销量提升、产品结构上移及管理水平提升带来的降本增效有关。16年公司销售重卡80216辆,同比增长7.5%,销量提升带来规模效应,其中公司中高端物流车HOWO-T系列产品销量同比增长约57%,产品结构上移明显。此外,公司盈利能力提升还与管理水平的提升有关,16年公司管理费用率为2.6%,较15年下降0.5个百分点。

    T系列车带动产品结构上移,短期能提升盈利水平、长期有看点

    公司目前订单充足,且当前销量增量主要来自于公司T系列车。公司T系列车热销验证了我们之前的判断,治超新规的实施加快了重卡行业大功率化、中高端化进程。我们认为,源自曼技术平台的T系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升,增加业绩弹性。

    投资建议

    公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好仍将释放,公司17年有望继续受益。我们预计公司17-19年EPS分别为0.87元、1.14元、1.51元,维持“买入”评级。

    风险提示

    公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。