中百集团:永辉入驻带来各项指标改善

收入下降,加盟罗森和生鲜升级提高盈利能力

    中百集团2016年实现收入153.66亿元,同比下降6.31%,利润总额6,433.68万元,同比增长20.94%,归属于母公司的净利润646.6万元,同比增长15.25%。分季度来看,Q1-Q4分别实现收入40.12亿(同比下降3.48%)、34.5亿(同比下降10.8%)、36.13亿(同比下降4.49%),37.29亿(同比下降7.05%),分别实现净利376万、-6715万、-1.12亿、1.85亿,Q2、Q3亏损来自收入下滑、费用增长、关店调整等多方面因素。从公司超市业态数量来看,2016年连锁网点达1026家,其中,中百仓储184家(同比减少61家);中百便民超市812家(含中百罗森便利店50家、邻里生鲜绿标店20家),同比上涨19家;中百百货店11家;中百电器门店19家。

    毛利率稳中略降,期间费用率继续承压

    公司2016年毛利率同比下降0.50pp至20.32%,呈下滑趋势;销售管理费用率提升1.87pp至21.55%,主要因为人工费用同比上涨了10.28%,折旧费用同比上涨8.13%,此外运营费用下降15.53%,租金下降1.27%;财务费用率同比下降0.03pp至0.48%.

    多项举措提升效率,盈利大幅改善

    报告期内公司采取了以下举措来改善经营:(1)推进业态创新:成为罗森便利店特许区域加盟商,创新发展“全球商品直销中心”会员店,满足高端商品需求;(2)生鲜提档升级:仓储公司导入永辉生鲜经营模式,生鲜类别销售同口径增长29.18%,毛利增长30.55%;(3)强化商品源头直采:资源整合商品统采中心,围绕买手制组建买手小分队,推进生鲜统采统配。(4)加大关店和商品调整力度:中百仓储超市关闭门店63家,关闭53家。同时加大了滞销商品的处理力度。

    盈利预测及投资建议

    公司16年经营性利润依旧亏损较大,经过2016年一系列的调整,各项经营指标均出现改善迹象,公司17-19年EPS分别为0.09元、0.06元、0.16元,当前市值对应17年98倍PE,考虑到公司湖北地区超市龙头地位,维持公司谨慎增持评级。

    风险提示

    行业景气度较低,内部调整创新举措效果不佳