华正新材2016年年报点评:业绩大幅增长,产品规模及毛利率显著提升

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平 日期:2017-03-30

一、事件概述

    近期,华正新材发布2016年年报、利润分配方案:1)2016年实现营收12.49亿元,同比增长40.56%,归属于上市公司股东的净利润8479.45万元,同比增长107.65%,扣非净利润7900.37万元,同比增长161.23%,基本每股收益为0.87元,扣非每股收益为0.81元;2)拟每10股派发现金股利1.50元(含税)。

    二、分析与判断

    2016年业绩大幅增长,主要产品规模持续扩大,盈利能力显著提升

    1、年报业绩符合市场预期。(1)公司在2016年业绩预增公告中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为7758万元-8575万元左右,同比增加90%-110%。此次年报业绩落入均值偏上区间。(2)公司综合毛利率为21.98%,同比提升3.84个百分点。(3)四大主营产品--覆铜板/导热材料/热塑性蜂窝板/绝缘材料,同比增速分别为24.12%/143.66%/120.93%19.09%,收入占比分别为63.29%/12.41%/12.82%/7.18%,毛利率分别为18.76%/32.78%/28.35%/20.03%,毛利率分别增加5.12个百分点,增加0.58个百分点,增加7.25个百分点,减少12.47个百分点。(4)期间费用率为13.98%,同比上升0.90个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.34%/7.92%/0.73%,分别提高0.15个百分点、0.70个百分点、0.05个百分点。2、2016业绩大幅增长主要受益于覆铜板、导热材料、热塑性蜂窝材料等产品销售规模扩大及盈利能力提升。报告期内,公司大力开拓市场,优化生产管理,推行精细化管理和ERP项目,信息化管理水平大大提升,成本和费用进一步降低。

    覆铜板实现较快增长,顺利拓展优质客户,受益铜箔等原材料涨价

    1、报告期内,在铜箔、玻璃纤维布等原材料供应紧张的背景下,公司对覆铜板业务加强供应链和市场管理,稳定战略客户并积极开拓优质客户,持续优化产品结构,覆铜板实现营收7.91亿元,同比增长24.12%。“年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目”已完成厂房建设。

    2、我们认为,消费电子、通讯、汽车工业等领域PCB产品需求旺盛,随着新产品和新客户的持续开发,募投项目的投产将成为公司业绩的新增长点。受益铜箔、玻璃纤维布等原材料持续涨价,覆铜板涨价是中长期过程,将提升覆铜板产品的盈利能力。

    热塑性蜂窝材料实现大幅增长,进军电动物流车厢领域,客户拓展取得突破

    1、报告期内,公司积极开拓市场并成功进入电动物流车厢领域,深化与靖江亚泰等老客户合作,顺利拓展大运、东风等重要客户,由于厢车板、魔晶板等市场受新能源汽车市场高景气带动,热塑性蜂窝材料实现营收1.6亿元,同比增长120.93%,其中,外销收入为3345万元,同比增长108.67%。

    2、我们认为,随着新能源汽车的快速发展和更多客户的顺利拓展,热塑性蜂窝材料将继续高速增长。

    导热材料产能扩大,营收大幅增长,进入电视背光材料市场

    1、报告期内,公司通过OEM模式将普通覆铜板进行委外加工,释放的产能用于导热材料,设备改造和技术升级也提升了导热材料的产能;导热材料专注于铝基板等高附加值产品,进入电视背光材料市场并形成稳定收入,同时大力开拓汽车照明材料市场。2、我们认为,随着电视背光材料等新兴领域的拓展和产能的有效释放,导热材料将继续成为公司的业绩增长点。

    IPO募投项目将有效扩大产能,提升产品竞争力,为长远发展打下基础

    1、公司于1月3日首次公开发行3235万股,发行价格为5.37元/股,募集资金1.74亿元,用于“新增年产1万吨树脂基纤维增强型特种复合材料技改项目”、“新增年产160万平方米LED用高散热及背光材料技改项目”。

    2、我们认为,IPO募投项目将为公司建立中高端绝缘材料、特种复合材料、导热材料领域的竞争优势,有效扩大树脂基纤维复合材料、导热材料、背光材料产能,为公司长期奠定产能基础。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019年EPS分别为1.22元、1.69元、1.98元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月的合理估值为61.0~67.1元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、产品销量不及预期;2、募投项目进展低于预期;3、新产品研发进度低于预期。

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