交通银行:零售条线的贡献提升;资产质量有改善

公司公布2016年年报。2016年公司实现归母净利润672.1亿元,同比增长1.03%;实现营收1931.29亿元,同比下降0.36%。第四季度公司实现净利润146.32亿元,同比增长1.9%。期末总资产余额8.4万亿元,较年初增长17.44%。2016年加权平均净资产收益率为12.22%,同比下降1.24个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.52%、150.5%。年度分红预案为每股现金分红0.2715元(含税)。

    整体业绩增速与上年持平,四季度拨备前利润同比恢复正增。2016年公司实现归母净利润672.1亿元,同比增长1.03%,增速基本与前三季度和去年持平。四季度公司实现净利润146.32亿元,同比增长1.9%,其中拨备前利润同比恢复正增,表现较好主要是四季度公司的息差和中收增长表现较好。四季度公司加大了贷款和投资类资产的配置、减少同业资产的配置使资产端的收益率环比提升致息差环比提升3BP;另一方面四季度手续费收入环比增长3.9%。全年拨备同比增长4.9%,增速较去年同期33%的水平有明显下降,四季度拨备计提同比增长7%,计提力度较为温和,期末拨贷比同比下降6BP至2.32%,拨备覆盖率较三季度末提升0.2%至150.5%,保持在150%以上。

    存款增速低于预期,零售条线贡献占比提升。全年存款规模同比增长5.4%,增速较去年下降6个百分点,但活期存款占比同比提升6个多百分之至51.8%。主要是来自公司活期存款的贡献。2016年零售条线的利润贡献有明显提升,同比增长近8个百分点至22.2%的新高度,主要是零售贷款(增速同比提高5个百分点)和零售类中收(理财类管理业务手续费同比增长28%)的贡献。

    四季度不良率企稳,资产质量压力有改善。期末公司的不良率为1.52%,分别较三季度末和去年下降、提升1BP。不良余额较三季度末增长1.7%。四季度公司的不良生成率环比提升15BP,环比略有提升主要是加大了不良的确认。期末关注类贷款占比和余额均有下降;同时逾期贷款余额下降,同比下降4.5%。整体上公司的资产质量趋稳,压力有改善。

    整体上公司的年报反映的正面因素是资产质量有趋稳,但是我们认为拨备计提还不够审慎,增大了未来计提的压力。预计2017年公司业绩同比增长1.9%。目前对应2017年PB为0.74倍,考虑到估值的安全边际较高,我们维持公司增持的投资评级。