云海金属:盈利步入正规,轻量化助成长

投资要点

    业绩概要:公司2016年实现营业收入40.48亿元,同比增长30.05%;归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比增长461.79%;扣非后归属上市公司股东净利润1.50亿元,同比增长533.04%。全年EPS为0.54元,单季度EPS分别为0.06元、0.15元、0.15元、0.16元;

    量价齐升带动业绩大幅改善:公司作为镁合金业内龙头,已形成从白云石一直到镁合金产品及深加工的完整产业链,报告期内公司盈利大幅提升主要归于产能释放和镁价提升两方面因素。产能方面,公司目前拥有原镁产能10万吨,镁合金产能17万吨,2015年原镁产量为3万吨,2016年约为6万吨,随着镁合金产品产能持续释放,规模化效应带来成本大幅降低,2017-2018年产能将有望完全释放,业绩持续增长确定性强。镁价方面,由于下游需求改善以及成本端煤炭和硅铁价格上涨等因素,推动镁价趋势上行,为盈利改善提供了支撑。细分产品看,镁合金产品毛利率由10%大幅提升至25%,虽然营收仅占1/4,但盈利贡献却接近一半,其他产品盈利水平保持相对稳定;

    轻量化-下一个风口:镁合金具有重量轻、吸震能力强、铸造性能优良等优点,是具有发展前景的汽车轻量化材料。“十三五”期间镁合金将广泛用于汽车方向盘骨架、座椅基座、变速箱等汽车零部件。根据我们的预测,到2020年国内镁合金市场空间为137亿,年复合增速47%;全球市场空间合计690亿元,年复合增速32%;

    轻量化将见证真成长:公司通过打造镁产业链一体化成本优势显著,未来成本还有继续下降空间,这与汽车轻量化面临的新材料应用成本瓶颈相契合,随着市场空间打开,公司作为镁合金龙头在终端产品环节将坐拥巨大竞争优势。业绩迎来历史性拐点为起点,镁产业链一体化与轻量化大趋势完美契合,这是公司未来成长的跑道。报告期内公司与国家镁合金材料工程技术研究中心签订战略合作协议,在技术工程等方面加强交流合作;收购巢湖云海49%股权,完善公司业务和产品布局结构;参与设立合肥信实新材料股权投资资金, 进一步拓展汽车轻量化产业战略。一系列动作显示出公司未来或还有更多的外延发展可能性;

    投资建议:受益于镁价上涨和产能持续释放,公司业绩迎来历史性拐点,未来支撑公司长期发展的将是镁产业链一体化与汽车轻量化大趋势完美契合。随着市场空间打开,公司在下游深加工环节将直接受益。同时公司对外合作步伐正逐步加快,我们认为未来还有更多的外延发展可能性。预计公司2017/2018年EPS分别为0.70元、1.02元,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料波动风险和汇率波动风险。