全聚德:主营业务稳健,拟外延收购汤城小厨

事件:(1)年报发布:2016年度营业收入为18.47亿元,同比下降0.32%;利润总额为1.97亿元,同比上升3.86%;归属于母公司所有者的净利润为1.40亿元,同比上升6.44%;扣除非经常性损益的净利润为12,663.37万元,同比上升6.33%;基本每股收益为0.4525元,同比上升6.45%。(2))公司签署了《中国全聚德(集团)股份有限公司收购北京汤城小厨餐饮管理有限公司股权之意向书》,拟收购汤城小厨。

    餐饮业务基本持平,食品加工略有增长。公司主营业务包括餐饮和商品销售两大业务,营收占比分别为72.85%和24.42%。2016年餐饮业务营业收入13.46亿元,同比下滑1.32%,因为营业成本较去年同期下降10.23%,餐饮业务的毛利率提高3.14pct至68.34%。食品加工业务营收4.51亿元,同比增长0.74%,毛利率35.54%,同比提高1.64%。

    拟收购汤城小厨,布局休闲餐饮业态。汤城小厨主打广式煲汤和粤式小炒,目前在北京开有二十余家门店,店面大多开在商业综合体内,人均消费100元左右。汤城小厨作为特色休闲餐饮品牌,可以扩充公司现有的业务模式,补充公司休闲餐饮新业态。如本次收购完成,将进一步提供公司在餐饮行业的影响力和竞争实力,实现公司多品牌集聚、多业态互补发展。

    连锁化布局,试点进驻商业综合体。2016年公司新开5 直营店,3家加盟店。截止去年底,公司已经在全国21个省市拥有成员企业106家(其中直营店36家,加盟店70家)海外特许加盟企业5家。去年全聚德长沙梅溪湖店首次进驻商业综合体,作为公司探索新的开店模式和运营模式的试点。公司连锁化布局不断推进,开店模式调整为“店铺小型化,投资轻量化”以后,新店能够做到在第二年盈亏平衡,第三年盈利。

    O2O业务不断推进,有望带来新的增长点。外卖品牌“小鸭哥”上半年亏损600万后,公司改变运营模式,将自营外卖转变为全聚德外卖,下半年从7、8月开始推场景电商,采取门店推广的方式,向来店消费的顾客推销电子商务产品,网上预订配送。同时公司加大电商渠道的食品销售力度,电商中心全年发货额3,605.86万元,同比增长5.63%

    投资建议:公司是国内知名的中式餐饮企业,转型宴请市场,业绩稳健,品牌价值突出。暂不考虑公司对汤城小厨的收购,预计公司2017/18/19年EPS为0.50/0.56/0.61,给予“增持”评级。