酒鬼酒2016年年报点评:渠道下沉促进省内高增长,公司业绩拐点已至

3月28日晚,酒鬼酒(000799)公布了2016年年报,2016年公司实现营业收入6.55亿元,同比增长8.92%;实现归属上市公司股东的净利润1.09亿元,同比增长22.60%;基本每股收益0.3342元,同比增长22.60%。 单四季度,公司实现营收2.21亿元,同比增长31.98%;实现归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比增长56.29%。 公司经本次董事会审议通过的普通股利润分配预案为:以324,928,980 股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1.10 元(含税),送红股0 股(含税),不以公积金转增股本。

    产品聚焦战略取得成效,公司业绩迎来拐点2016年,公司确立了“聚焦主导产品,打造核心大单品”的品牌战略。通过提高总代理及贴牌产品门槛,压缩非自营产品,公司形成了一个形象大单品内参酒、一个核心战略大单品“高度柔和"红坛酒鬼酒、三大品牌线、八个重点产品的品牌格局。2016年,公司酒鬼、湘泉和其他系列白酒分别实现营收5.26亿、1.24亿和0.44亿,同比分别变动+11.68%、+1.67%和-43.93%,产品结构不断优化带动公司毛利率水平提升了3.43 pct。同时,2016年公司与中粮的关联交易额为2756万元,远不及之前与中粮签订的3个亿关联交易上限,也说明公司业绩增长基础夯实。

    公司是湘酒第一品牌,渠道深耕下华中地区有望维持快速增长湖南省白酒市场规模近300亿元,公司作为本地第一品牌,目前市占率水平非常低。2016年,公司在湖南省设立4大销售业务片区,推动省内渠道全面下沉,尤其是加快了县级市场的开发布局。2016年,公司在湖南省内签约核心店426家,华中地区实现营收4.63亿元,同比增长65.65%。2017年,公司仍将重点推进终端核心店建设,通过品鉴顾问、品鉴会、品鉴酒“三品工程”,宴席推广及消费者扫码活动,终端形象门头建设等活动,强势覆盖省内全部市县。目前,公司华中地区市场对营收的贡献为70.70%,我们认为,随着公司精细化营销和渠道下沉的推进,公司华中地区仍有望维持较快增速,带动公司整体业绩持续提升。此外,公司其他地区经过去年的调整,预计未来也将逐渐步入正规。

    大单品宣传期广告费用增长较快,未来有望逐渐平稳2016年6月4日,公司推出了首个核心战略大单品“高度柔和”红坛酒鬼酒。为了宣传核心战略单品,公司赞助了CCTV5欧洲杯《豪门盛宴》、G20峰会、湖南经视《越策越开心》等热门节目和重要活动。导致公司2016年广告费用增长3604万,带动销售费用同比增长32.41%。我们认为,一般而言,新品推出是广告投入高峰期,未来随着消费者对产品认知度提升,广告投入将逐渐降低至平稳水平,公司净利率水平有望逐步提升。

    盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级我们预测2017/18/19年EPS 分别为0.53/0.71/0.94元,对应2017/18/19年PE 为42.27/31.34/23.74倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:省内市场渠道下沉不达预期,省外市场产品调整不达预期。