高能环境:业绩增速拐点显现,订单充足保障后续增长

投资要点

    工程类项目大规模实施,业绩增速拐点显现:公司2016年实现营业收入15.65亿元,归母净利润1.56亿元,分别同比增长54%和47%。整体毛利率较2015年下降2个百分点至27.4%。公司有效管控费用,报告期内销售费用率与管理费用率有所下降,但由于发行短期融资券、新增银行借款的原因,报告期内财务费用2,431.06万元,同比增长186.41%。公司净利率10%,与上年基本持平。从经营性现金流看, 公 司2016年经营活动产生的现金流量净额为一1.11亿元较上年同期大幅减少,主要由于报告期内工程类项目前期垫资增大支出所致。公司拟以2016年12月31日总股本为基数,每10股派发现金红利0.5元,同时以资本公司向全体股东每10股转增10股。

    环境修复板块高成长可期:从订单构成看,公司2016年环境修复、城市环境、工业环境板块分别新签订单14.28亿元、10.72亿元,分别同比增长2.24倍、降低51.76%、增长77.61%环境修复订单金额占比由2015年的14.7%提升至46.14%,总订单金额保持稳中有升态势。由于新增订单实施需要一定时间,报告期内环境修复板块收入增速低于新增订单增速,2016年新增订单预计对2017年收入产生积极影响。土壤修复政策如期推进,公司作为A股土壤修复龙头企业,订单金额高增可期。

    城市环境、工业环境板块多点开花,期待运营大单加速投产:①目前公司在手5个垃圾焚烧发电项目总投资金额21.97亿元,总规划处理规模4400吨/日,泗淇县项目已进入全面建设阶段,贺州项目、和田项目进入实质审核阶段;②报告期内公司以PPP模式承接两项静脉产业园项目,总投资额37.5亿元;③危废领域取得积极进展,截至2016年末,公司危废处理处置牌照量已达到22.66万吨,报告期内公司投资控股的靖远宏达和新德环保贡献投资收益776.93万元。公司2016年新签投资运营类订单12.08亿元,金额略低于年初规划目标,2017年运营类订单金额有望进一步增长,同时期待在手项目的落地、投产为公司贡献业绩。

    参股环卫标的玉禾田公司,受益环卫市场景气度提升,投资收益可观:公司持有环

    卫标的玉禾田19.27%的股权,公司在其董事会中拥有一个席位,对其经营有重大

    影响。2016年玉禾田实现净利润10,803.63万元,公司相应确认投资收益约2,082万元,占公司2016年归母净利润的13.3%,玉禾田公司承诺2016年、2017年净利润年复合增速不低于30%,公司可获得相应投资收益。

    投资建议:2016年公司业绩增速拐点显现,订单量充足为后续高增长垫定基础。

    我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.88、1.26和1.69元,维持买入一A建议,6个月目标价为41元,相当于2017年46.6倍的市盈率。

    风险提示:政策不达预期、项目进度不达预期