迪安诊断2016年年报点评:业绩符合预期,渠道整合效果显著

投资要点:

    业绩符合预期,维持增持评级。公司公告2016年年报,实现营业收入38.24亿元,增长105.79%,归母净利润2.63亿元,增长50.33%,扣非后净利润2.46亿元,增长52.16%,符合我们业绩前瞻的预期。维持2017-2018年EPS预测0.66/0.86元,预计2019年EPS1.12元,参考A股同类医疗服务公司估值水平,给予2017年PE55X,下调目标价至36.30元,维持增持评级。

    并表效应显著增厚,多元业务协同发展。公司实现医学检验服务业务收入14.20亿元,增长24.47%,预计未来收入口径持续快速增长;受益并表效应,诊断产品实现收入23.55亿元,增长208.83%,预计2017年受益标的公司全年并表,有望继续保持快速增长;健康体检业务发展迅速,实现收入4123万元,增长161.91%,盈利能力逐步好转;冷链物流业务尚处培育期,实现收入765万元,增长2594.20%。

    渠道整合效果突出,中长期信心十足。公司省级实验室布局完毕,未来规模效益将逐步体现,有望带来利润率提升空间,区域级实验室将逐步进行覆盖,长期有望受益分级诊疗推进;同时健康体检、冷链物流、司法鉴定等新业务有望培育新的增长点。公司产品化战略不断提速,2015-2016年先后收购多家诊断产品地方渠道商,其中博圣生物、新疆元鼎、北京执信、云南盛时、内蒙古丰信、陕西凯弘达均超额完成2016年业绩承诺,未来协同效应有望进一步凸显。公司近期完成拟用于实施员工持股计划的股票回购,均价31.00元/股,中长期发展信心十足。

    风险提示:整合进度低于预期;新建实验室培育周期过长。