招商证券2016年报点评:经纪、自营业务拖累整体业绩,现金分红比例40%注重投资回报

事件:公司公布2016年报,实现营业收入117亿,同比下降54%;归母净利润54 亿,同比-50%。稀释EPS 为0.91,同比-52%。每10 股派发现金股利1.89 元,现金分红12.66 亿,分红比例23.43%;包含2016 年中期分红,年度累计分红21.61 亿元,占净利润的40%。

    点评:

    营收下降幅度大于行业平均水平,三四季度改善明显。2016年公司实现营业收入109亿,同比下降55%,低于行业平均水平(-43%),主要原因是经纪业务净收入减少77亿,同比-62%,经纪业务是公司第一大收入来源,2015年对营收的贡献度是49%,2016年是40%。此外投资净收益同比下降43%,比全年少了约28亿,公允价值变动浮亏16亿,2015年该数值为-1.5亿,两者合计同比下降了68%。从季度来看,第一二季度营收分别为24亿、28亿,净利润分别为10亿、12亿;三四季度营收分别为34亿、31亿,净利润分别为:17亿、14亿,下半年经营形势明显好转。公司实现归母净利润54亿元,同比下降了50%,与行业平均水平持平。营业收入减少了136亿,而营业支出也减少了64亿,其中管理费用减少了50亿,税金及附加减少了13亿。 经纪业务市场份额下降0.24 个百分点,但长期来看市场份额整体呈上升趋势。公司代理买卖证券业务净收入47 亿,较去年的124 亿, 下降了62%;股基交易额10.13 万亿,同比下降了54%;市场份额从去年的4.12%下降到3.88%,下降了0.24 个百分点。

    港股上市,资本实力大幅提升。2016年10月7日,经香港联交所批准,公司发行的8.91亿股在香港联交所主板挂牌并开始上市交易,总股本从从58亿股上升到67亿股,募集资金总额106.95亿港币,公司净资产排名从行业第9名上升至第6名。

    投资建议:公司业绩已经得到市场的充分反映,股价已经回调到股灾2.0和3.0的低位区域。随着行业的回暖,公司成功上市H股,继续看好公司的发展,给予公司“增持”评级,六个月目标价17.8元/股。

    风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。