全聚德2016年报点评:主业平稳拟收购汤城小厨

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男 日期:2017-03-29

年公司业绩表现符合预期,维持增持评级。①营收稳健,毛利有所提升,净利受益营改增。②多元化营销、精品化运营初见成效,外延整合丰富新餐饮业态。基于2016年业绩及餐饮业务总体归于平稳,下调2017/18年EPS为0.50/0.53元(-0.09/-0.15元),考虑公司后续产品升级及北京国企改革预期,上调目标价至27.5元,增持。 业绩简述:2016年公司实现营收18.47亿元/-0.32%,归母净利1.4亿元/+6.44%,对应EPS为0.45元/股,业绩表现符合预期。

    主业维持平稳,多元化营销模式初见成效。①公司主营餐饮收入13.46亿元/-1.32%,毛利68.34%/+3.14%。截至2016年底,公司共拓展海内外门店111家,包括直营36家,加盟75家。同时,公司首次进驻商业综合体、与鸭哥科技合作,探索新运营营销模式,会员数已经突破30万人。②商品销售收入4.5亿元/+0.74%,毛利35.54%/+1.64%。公司推出多款不同产品并结合消费热点进行大力营销,效果良好。③公司期间费用率有所上升,但净利受益营改增保持正增长。

    品牌、业态均升级,外延整合不停歇。①公司依然会坚持“餐饮+食品”的双轮驱动模式,并以“店铺小型化、菜品精致化、营销网络化、服务体验化、管理效率化”为公司未来经营的战略方向。②公司持续挖掘外延整合标的:公司公告将收购控股汤城小厨,标的公司目前共有20余家店,基本分布于北京市,口味主打粤式老汤及小炒;本次收购将补充公司休闲餐饮新业态,并有利润承诺。此外,汤城小厨股东之一天图资本与IDG曾有合作,双方共同投资过周黑鸭和八马茶业等餐饮食品企业,因此本次收购合作对于各方来说有望实现共赢。

    风险提示:经济增速放缓和政策等对需求的影响;食品安全风险。

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