上港集团:港口业务回暖业绩超预期,商务地产项目稳步推进

投资要点:

    公告/新闻。公司发布2016年报,报告期内实现营业收入313.59亿,同比增长6.26%;实现归母净利润69.39亿,同比增长5.74%;扣非净利润61.01亿,同比增长7.26%;最终实现每股收益0.30元,加权平均ROE为11.38%,同比减少0.16个百分点,业绩超此前预期。报告期内收入增长主要系合并上海锦江航运有限公司利润表所致,锦江航运2016年共贡献营收17.08亿元。

    集装箱业务再创历史新高,航运低迷维持业绩稳健。报告期内,公司母港实现货物吞吐量5.14亿吨,同比增长0.1%,业务量实现回升。其中,散杂货吞吐量完成1.47亿吨,同比下降5.4%,跌幅较15年收窄10.7个百分点,主要由于长三角地区产业结构调整和能源结构变化,铁矿石、钢材等散杂货业务量下降所致;集装箱吞吐量完成3713.3万标准箱,同比增长1.6%,再创历史新高,公司集装箱吞吐量已连续七年保持世界第一,在航运低迷的大环境下,公司基本保持业务量稳定,展现了良好的经营管理效率。

    多元产业持续贡献利润,商务地产项目稳步推进。随着货物吞吐量的整体回升,港口物流板块、集装箱业务板块、港口服务板块均实现收入增长,全年收入分别为173.4亿、126.0亿、21.16亿元,分别同比增长10.88%、1.18%、6.59%,同时,公司全资子公司上港集团足球俱乐部有限公司主营业务收入大幅增加,使得公司其他业务板块同比增长119.16%,实现营收26.8亿。另外,公司地产项目稳步发展展,其中国际航运服务中心项目已完成99.07%,报告期内收益13.5亿元;上海长滩项目、军工路项目及海门路55号地块项目虽还未产生收益,但各项目也正按计划推进。

    “一主多元”战略格局继续深化。一方面,公司聚焦港口主业,近年来抓住上海自贸区建设和一带一路的契机,加快推进洋山四期自动化码头建设,预计年内可以实现试生产;推进与内河港口合作,深化水水中转业务,加强内部资源整合;另一方面,公司多元产业迈上新台阶,首先,公司入股邮政银行,成为其第四大股东;其次,加强业务受理中心建设,提高港口服务和效率;最后,与地中海邮轮公司开展进一步合作,发展邮轮经济。

    上调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到:1)下游钢铁产业出现复苏,铁矿石等散货运输有望回升;2)全球贸易逐步回暖,我国集装箱进出口量增长有望带动港口吞吐量回暖;3)公司商业地产项目逐步完工开始贡献利润。我们上调盈利预测,预计2017年-2018年公司归母净利润79.65亿元、85.04亿元、95.14亿元(原预测17、18年值为64.08亿元、70.95亿元),EPS分别为0.34元、0.37元、0.41元(原17、18年值为0.28元、0.31元),对应现股价PE为17倍、16倍、14倍,维持“增持”评级。

    风险提示:全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。