新奥股份2016年年报点评:天然气中上游能源控股平台定位逐渐清晰

本报告导读:

    维持增持评级和目标价。年报符合我们的预期,2017年各版块业绩都将同比大幅增长;管理层更低,天然气中上游能源控股平台定位逐渐清晰。

    投资要点:

    维持增持评级,维持目标价18元。由于对工程公司预期更为乐观,我们略微上调公司2017-2019年EPS至1.35、1.59和2.04元(原为1.33/1.59/-)。当前股价2017-2019年PE为10/8.6/6.6倍,维持增持评级和18元的目标价。未来股价的驱动因素主要在公司战略定位的梳理和落地以及集团资产的证券化。

    年报符合我们的预期,2017年各版块业绩都将同比大幅增长。(1)2016年公司实现净利润5.2亿元,四季度单季度3.3亿元。全年各版块利润分别为煤炭4.6亿、甲醇2.2亿、工程公司3.1亿元;但财务费用由于收购Santos大幅增长2.1亿;(2)2016下半年至今,煤炭、甲醇价格大幅上涨,我们按照2017年平均煤炭220元/吨、甲醇1900元/吨的谨慎假设,预计2017年煤炭利润6.6亿、甲醇3.1亿;工程公司订单预计相比2016年大幅增长40%,预计盈利4.7亿元;Santos投资收益预计2亿;2017年全年13亿利润,同比增长157%。

    管理层更换,天然气中上游能源控股平台定位逐渐清晰。(1)公司在年报中强调新奥股份定位于天然气加工与投资、能源工程与服务等业务,体现了新管理层认可上市公司“天然气中上游能源平台”的定位;(2)我们认为管理层有望加快理顺公司在新奥集团中的战略定位,在煤炭和甲醇提供稳定现金流的保障下,继续布局天然气中上游产业;也更好的利用资本市场的平台创造价值回报股东。

    风险因素:大宗产品价格(原油、煤炭、甲醇)价格大跌。