山东黄金:金价上涨锦上花,龙头改革引期待

投资要点

    2016年公司业绩大增。本年度实现营业收入净额501.99亿元,同比增加112.59亿元,增幅28.91%;实现利润总额16.91亿元,同比增加7.34亿元,增幅76.57%;实现基本每股收益0.77元/股,同比增加0.37元/股,增幅92.50%。特别是公司第四季度实现净利润6.05亿元,创下单季新高。

    金价上涨、资产注入助推公司业绩提升。2016年黄金均价上涨7.78%,公司业绩提到明显提振。此外,2016年公司入选品位达2.36g/t,较上一年高0.12g/t。黄金产品全年毛利率高达50.48%,比上年增加5.96个百分点。公司实现东风采矿权、归来庄矿业和蓬莱矿业的重大资产重组,增厚资源储量292.22吨,增幅接近一倍,其2017年的业绩承诺达4.38亿元。

    山东省国企改革先锋,活力无限。山东黄金集团是山东省国企改革的试点单位。目前公司已经完成了员工持股计划,企业利益与员工利益得到了高度绑定,有利于激发企业活力。另外,母公司山东黄金集团将逐步以公司为平台注入其旗下的黄金资源矿产,同时剥离其他非黄金的核心业务。公司将集中精力从事黄金资源开发、冶炼业务,未来资产整合值得期待。

    继续看好金价表现。从近期来看,黄金价格在黑天鹅事件、通胀预期等刺激下仍旧走高。从未来更长时间来看,在世界各国货币政策逐步退出宽松后,我们认为美元下行压力加剧,黄金的配置意义更加突出。

    盈利预测:预计2017-2019年公司实现16.57、22.43、25.44亿元;对应EPS为0.89、1.21、1.37元,PE分别为41X、30X、27X。给予增持评级。

    风险提示:金价不如预期;资源开发不如预期