银河磁体:近看汽车高增长,远看热压新市场

核心观点:

    16年归母净利1.2亿元,同比增长27%

    1)16年公司实现收入4.23亿元、归母净利1.18亿元,同比分别增长11%和27%,实现EPS0.37元;2)公司预计17年Q1归母净利2696万元-2921万元之间,同比上升20%-30%。

    近看汽车高增长

    量增价跌公司16年收入增长11%(销量增长14%至1470吨,售价下滑5%左右)。销量增长主要是由于汽车磁体销量保持快速增长(公司总销量增长在190吨左右,公司披露汽车磁体弥补光盘用和硬盘用磁体需求的下滑,结合过去几年汽车磁体销量情况,预计汽车磁体销量增长在300吨左右,增长67%左右)。公司汽车磁体盈利能力高于其他产品,汽车磁体销量占比提升带动公司毛利率提升(由16年32.6%提升至17年的38%),受益于汽车和高效节能电机的发展,预计公司销量和毛利率或将进一步提升。

    远看热压新市场

    公司募投项目200吨钐钴磁体项目和300吨热压项目进入小批量生产阶段,热压磁体实现营收682万元,增310%,钐钴磁体实现营收549万元,增66.53%。同时公司拟投资3亿元建设年产1000吨热压磁体和年产500吨钐钴磁体项目,此次扩产或表明:1)公司热压和钐钴磁体生产技术或已成熟;2)下游市场开拓顺利,需要扩产满足未来需求。公司前期已有5年经验积累,此次扩产建设周期较上次投资将明显缩短,业绩贡献可期。

    投资建议

    预计公司17-19年EPS分别为0.51元、0.71元和1.05元,对应当前股价的PE分别为39倍、28倍和19倍,维持“买入”评级。

    风险提示:项目进度低于预期;下游需求低于预期;