四川路桥:深耕西南,前出一带一路

公司是四川省路桥工程建设骨干企业,主营交通基础设施的设计/投资/建设/运营业务,拥有省内唯一公路工程施工总承包特级资质、公路行业甲级设计资质和铁路施工总承包三级资质,在高速公路路面铺筑、深水大跨径桥梁及隧道施工等领域具有核心技术优势。

    新签合同增长显著,PPP占比提升,BT&BOT毛利率高:

    公司2016年中标施工类项目104个,同比增长62.5%;2017年1-2月公司中标施工类项目22个,中标金额约62.99亿元,数量与金额均超过2016年一季度;公司累计中标PPP项目10个,总投资额约128.45亿元。在手BT&BOT融资业务毛利率高、盈利能力强,显著增厚公司业绩。

    公司“一带一路”区位优势明显,海外业务以基建+矿业为主:

    公司地处四川成都,业务范围涵盖湖北/重庆/湖南/贵州/新疆/西藏等中西部地区,在“一带一路”战略中区位优势显著,在四川省综合交通枢纽建设中获取订单能力较强。海外方面,公司以基建+矿业为主要拓展方向,在非洲、北欧、太平洋及东南亚区域的业务拓展较为深入。

    积极拓展新兴业务,夯实公司基建主业:

    公司在物流贸易与地下管廊方面开辟新的业务。物流贸易方面,公司以基建原材料为主要贸易物资,有利于保障公司主营业务发展以及降低工程采购和运输成本;地下管廊方面,公司与上海市政工程设计研究总院组成联合体中标项目,助力公司积累地下管廊相关设计和建设经验。估值与评级:

    “十三五”基建投资持续增长,PPP助推中西部省份基建井喷,公司作为铁投集团核心平台、兼具“一带一路”核心区位优势,基本面经营持续向好,积极开拓西部与海外基建市场。我们预计公司2016-2018年归母净利润为12.0/13.7/16.9亿元,对应EPS为0.40/0.45/0.56元,目标价5.85元,对应2017年13倍PE。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:PPP项目落地率不及预期;BOT项目增长率不及预期;海外矿产资源收益率不及预期。