海利得:帘子布海阔天空,工业丝无往不利

报告摘要:

    公司2016年实现营业收入25.67亿元,同比增长21.01%;归母净利润2.55亿元,同比增长30.51%,主要受益于公司工业丝和帘子布的产能释放,业绩增速符合市场预期。公司利润分配方案拟每10股派转增15股并派发现金红利5.00元。

    产能释放助力高成长,差异化战略持续推进:报告期内,公司4万吨车用丝(2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝)、1.5万吨浸胶帘子布及其配套高模低收缩丝项目投产,涤纶工业丝总产能增加至19万吨,有效解决公司产能瓶颈;且车用丝比例达到67%,产品毛利率进一步提升,给公司营收及净利带来增长。公司坚持走差异化产品路线,安全带丝、安全气囊丝等凭借性价比优势可替代尼龙66,其中安全带丝市场空间约为10万吨,目前仅替代10%,未来大概率持续放量,公司车用丝市场份额将进一步增加。

    海外市场带来美好前程,帘子布大幅增厚业绩:公司帘子布业务2016年实现营收4.16亿元,占总营收16.2%。2016年公司向海外拓展的战略收效显著,公司帘子布经过5年认证期,已经成功切入住友、米其林、韩泰等国际一线轮胎企业供应链,客户结构中有80%以上为外资企业。目前公司帘子布总产能达3万吨/年,预计未来两年将再投放3万吨帘子布产能,实现在帘子布市场上的跨越式发展。

    石塑地板开启收益新布局:公司石塑地板目前产能已达到500万平米,未来将石塑地板产能升级至800万平米。公司塑胶地板此前一直以市场开发为主,凭借产品在环保和耐候性等方面的优势,获得了发达国家客户的认可,已经拿到了欧标、美标认证。随着石塑地板在国内市场的渗透率逐步提升,该业务将成为公司发展的重要动力。

    盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润3.79/4.47/4.86亿元,对应PE分别为26倍/22倍/20倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:项目建设进展不及预期。