盛和资源:文盛新材调研简报-钛锆-真我呈现,不输钴的精彩

1. 文盛新材:促进上市公司业务协同并实现多业务布局

    文盛新材是全国领先的海滨砂锆矿选矿及深加工企业,具备年产75 万吨锆英砂钛精矿和金红石产能,同时伴生的独居石是一种重要的稀土矿产品,盛和资源收购完成后,文盛新材的独居石业务将使上市公司的稀土业务原材料供应更趋多样化,产品体系更加完善。同时上市公司通过收购文盛新材,布局锆、钛等其他有色金属品种,拓宽公司主营业务范围,增加公司产品种类,优化业务结构,为盛和资源增加新的盈利增长点。

    2. 锆行业以Iluka 停产为转折供需逆转,进入提价周期

    锆行业上游一直处于寡头垄断格局,2016 年以前合计供给150 万吨,其中澳洲Iluka50 万吨、南非RBM28 万吨、Tronox15 万吨左右、文盛15 万吨左右以及其他小矿山35 万吨左右。之后由于Iluka 关停15 万吨、RBM 减产至20 万吨以下(保证欧美供应量,但将中国供应量减产一半以上)以及部分小矿山关停,目前全球供应量为120 万吨左右,全球需求为130 万吨(一直较为稳定),供需格局逆转。目前RBM 供应不足,Tronox 基本无库存,文盛新材供应紧张,文昌本地选矿厂开工甚少,广西地区选矿厂多数停工,受锆行业供需格局逆转及库存出清影响,国际锆业供应商及海南文盛不断上调锆英砂价格,锆英砂价格进入提价周期。

    3. 钛矿供应收缩,钛白粉需求旺盛,价格大幅上涨

    供给端:2014 年以后,由于价格大幅下滑70%,矿企亏损严重导致大幅减产(减产18%),供给端收缩,产能持续出清;需求端:下游90%左右应用于钛白粉钛白粉受益于房地产用涂料、快递用纸浆等需求超预期,下游需求旺盛,供需错配,全产业链价格上涨。

    4. 涨价周期下,公司价值亟需重估

    文盛新材虽无矿山资源,但与全球锆钛龙头深度合作,锁定尾矿资源,在采购价格协商上具备一定的议价能力。在文盛新材的业绩承诺中,对于主要产品的预测价格低于目前市场价,按照目前市场价格,公司2017-2019 年净利润分别为2.473.28 和3.57 亿元;涨价周期下基于对未来价格的预测预计2017-2019 年净利润分别为3.40、4.36 和5.32 亿元。远高于公司承诺业绩,公司价值亟需重估。