科力远:坚持混合动力初心不改,业绩有望回转

毛利率承压导致全年亏损2.11亿元,低于预期。2016年公司实现营业收入17亿元,同比增长51.15%;归母净利润为-2.11亿元,同比减少2935.11%;毛利率5.64%,同比降低5.75个百分点。其中4Q实现营业收入4.32亿元,同比降低14.68%;净利润-0.92亿元,同比减少2043.54%;毛利率6.14%,同比降低1.37个百分点。2016年净利润亏损,低于预期。公司亏损的主要原因是期间费用及研发投入较大,新建产能尚未规模生产导致固定摊销较高,毛利率大幅下滑。

    动力电池在手订单增加,2017年业绩将得以改善。旗下子公司湖南科霸预计2017年开启规模量产,目前已接到日本丰田动力电池极片订单:2017年8.5万台套、2018年11.28万台套的订单;科力美为丰田提供电池开始投产,将增加车用动力电池配套量的上升。预计2017年盈利能力将有所改善。

    混合动力系统配套车型产能提升,奠定业绩反转的基础。2018年我国计划实施的碳排放制度,将倒逼传统汽车向节能与新能源汽车转化。公司拥有从原材料到混合动力总成系统(HEV、PHEV、EV)完善的产业链优势。2016年,公司的混合动力系统处于试生产阶段,合计销售约680套动力系统,对业绩的拉动作用尚未显现。

    预计从2017年开始,随着已经配套的吉利帝豪EC7混合动力车型产销量将逐步释放(乘联会数据:EC7混动车型2017年1月销量70辆、2月销量110辆),及新增两款配套车型,混合动力平台CHS的供货量将会显著增加,为公司业绩反转奠定良好基础,并有望带来较大弹性。

    投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.02元、0.03元和0.04元。净资产收益率分别为1.7%、2.7%和4.0%,维持买入-A投资建议,6个月目标价为13.3元,相当于2017年185亿的市值。

    风险提示:配套的混合动力车型销量增长未达预期;电池原材料价格大幅上涨。