豫园商城2016年报点评:业绩略低预期,复星系优质地产拟注入

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛 日期:2017-03-29

本报告导读:

    公司2016年受对冲损失、豫珑城亏损等影响,业绩略低于市场预期;复星系等系列优质房地产资产注入,公司有望转型双主业模式,驱动未来增长。

    投资要点:

    投资建议:公司2016年豫珑城亏损、对冲致业绩略低预期;复星系优质地产拟注入,双主业有望驱动公司新增长。考虑豫珑城培育较缓、房产结算减少,下调2017-2018年EPS至0.40(-0.08)/0.46(-0.16)元,预计2019年EPS0.54元,维持目标价16元,“增持”评级。

    黄金珠宝收入端下滑,对冲损失、豫珑城亏损致业绩略低预期。公司2016年实现营收156.43亿元,同比下降10.87%,归母净利4.79亿元,同比下降43.6%,EPS:0.33元,略低于市场预期。黄金珠宝板块实现营收135.68亿元,同比下降14.53%,金价上升致毛利率提升1.88pct,但受1.86亿元对冲损失影响,净利润仅2.08亿元,同比减少1.44亿元。沈阳豫珑城尚处培育期,2016年亏损,影响公司净利润-0.89亿元;武汉中北房产销售接近尾声,2016年少贡献投资收益近1.5亿元,但处置万国酒店非经常收益2亿元。管理费用率6.39%,同比大幅增加3.13pct,主要系并入星野后职工薪酬大增、折旧增加影响。公司2017年计划实现营收178亿元,经营性盈利5亿元。

    复星系房地产资产拟注入,黄金珠宝+地产双主业有望驱动公司新增长。公司目前停牌撤回此前定增募资方案,并拟新发行股份及支付现金收购复兴高科、浙江复兴合计持有的复星地产、浙江复兴所持上海星泓、黄房公司所持新元房产。核心区域一系列优质地产资产注入,公司有望转型黄金珠宝+地产开发双主业模式,迈入新成长阶段。

    风险提示:金价大幅波动,豫珑城亏损持续,资产重组进程不及预期

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