迪瑞医疗2016年年报点评:生化增长驱动业绩,化学发光储备未来

公司公布2016年年报,收入增34%,净利增16%,业绩符合预期,生化试剂快速增长,化学发光培育未来增量,维持增持评级。

    生化试剂增长持续驱动,化学发光正待发力,维持增持评级。2016年公司收入7.59亿元,同比增34%,归属母公司净利1.25亿元,同比增16%,EPS0.82元,符合预期。业绩增长主要来自宁波瑞源并表,新增净利约2156万元,母公司因研发和销售投入增加利润略有下滑。考虑生化试剂保持平稳增长,维持盈利预测2017~18年EPS0.97/1.15元,首次给予2019年EPS1.36元。考虑化学发光试剂项目逐步丰富,有望培育成新增长点,维持增持评级,维持目标价45元。

    宁波瑞源全年并表,生化试剂依靠仪器快速放量。公司仪器优势和宁波瑞源丰富试剂品种资源相结合,带动生化试剂高增长,2016年生化试剂收入2.93亿元,同比增长119%,扣除并表影响预计母公司生化试剂增40%,宁波瑞源生化试剂增18%。2016年公司生化仪器增长7%,投放继续增加,2017年生化试剂有望继续保持快速增长。2017年宁波瑞源业绩承诺9300万元,继续增厚公司业绩。

    化学发光起步,培育新增长点。公司在化学发光领域布局逐步完善,仪器方面,目前已获批的CM-240为高速的全自动机型,能满足高端医院需求。试剂方面,已获批35项(二类22项+三类13项),已涵盖激素、传染病和肿瘤的主要项目,在研14项以肿瘤为主,预计2017-18年陆续获批。化学发光检测项目逐步完善,2017年将进入市场推广阶段,有望培育成公司新增长点。

    风险提示:仪器出口下滑风险;生化试剂竞争降价;并购财务支出增加。