丰林集团:牵手索菲亚,布局海外高端优质产能

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:韩旭 日期:2017-03-29

2017年3月27日,公司公告非公开发行预案,拟以10.56元/股非公开发行8242.04万股,募集资金不超过87035.90万元,用于新西兰卡韦劳年产60万立方米刨花板生产线建设项目。索菲亚投资拟认购金额不低于22000万元,锁定3年。

    投资要点:

    刨花板市场前景广阔,16年净利润实现快速增长。

    受益于定制家具行业的快速增长,环保型刨花板需求旺盛,2016年业内刨花板价格同比涨幅超30%,公司刨花板产品满产满销。2016年上半年毛利率较2015年提升4.65%至19.40%,业绩预增公告显示,全年净利润增速为55%-75%。

    面向世界整合资源,为公司长远发展储备优质产能。

    中国是世界木材加工和消费大国,新西兰是世界第二大针叶原木出口国。在17年我国全面禁伐天然林大背景下,项目有利于公司整合技术、市场、管理经验与新西兰林木资源,实现最优配置,提高木材综合利用率,生产高环保、高附加值的差异化“未来”型产品,为公司创造新的利润增长点。

    与下游核心客户以资本方式充分绑定,护航其“中国领先、世界一流”的战略进一步落实。

    公司是索菲亚、宜家、尚品宅配等一线定制家居品牌的战略供应商。16年对索菲亚销售收入1.22亿,是15年的一倍,双方具备长远合作的基础。项目投产后,公司将形成年产170万立方米人造板的产销规模,可以以更优质的产品与服务保障核心客户的利益与诉求,实现合作共赢。

    盈利预测与估值:

    预计2016-2018年,公司分别实现营业收入12.39亿元、15.07亿元、20.64亿元,实现归属母公司的净利润0.92亿元、1.25亿元及1.81亿元,EPS分别为0.20元、0.27元和0.39元,对应2016-2018年PE分别为44.25倍、32.59倍、22.49倍。2016年利润分配拟10转10派1,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:定制家具行业增速下行。

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