北大荒2016年年报点评:工贸业务减亏显著,业绩稳定增长

公司业绩略高预期。2016年公司实现营业收入30.95亿元,同比下降15.3%,实现归属于母公司所有者的净利润7.35亿元,同比增长11.59%。主要原因:一是农业分公司化肥等农用物资销售规模缩减影响;二是浩化分公司尿素价格下降以及恢复征收化肥增值税影响;三是麦芽公司处理原库存麦芽量减少。四是公司工贸业务减亏,资产减值损失大幅减少。报告期公司毛利率79.23%,同比提高10.85个百分点,地租业务收入25亿,土地租金240元/亩。

    工贸业务继续减亏,资产减值损失减少。公司持续加大对亏损资产的清理力度,2016年工贸企业减亏成效显著,实现营业收入2.39亿元,同比减少1.87亿元,下降43.94%;实现净利润-2.04亿元,同比减亏2.08亿元。其中北大荒龙垦麦芽公司、北大荒纸业、北大荒鑫亚贸易公司、浩化分公司均停产改革、资产出租和全面清欠工作,减亏效果显著。公司资产减值损失由2015年1.8亿元下降至2016年-35.8万元。公司继续积极剥离负资产,今年以来分别同深圳鑫麦香实业、三聚环保等公司设立合资公司,以合资合作为重点,加快推进资产盘活工作,后期公司股权多元化改革将继续,不排除引进战略投资者的可能。

    重点布局有机绿色农产品,发展高附加值产业。随着消费升级趋势,以及国人对食品安全的重视度越来越高,有机农产品需求旺盛,我国有机食品价格为常规食品的3-5倍,部分品种甚至达到10倍。公司坐拥世界三大黑土带之一的三江平原,为生产有机、绿色农产品提供了得天独厚的自然生态环境,2016年,公司新增有机作物认证面积1.7万亩,总面积达78.44万亩;新增绿色作物发包种植面积15.62万亩,总面积达536.38万亩。同时正式启动物联网建设项目,积极推进食品安全追溯体系建设,构建全程可控、在控的实时可视管理网络。佳沃北大荒公司在八五六分公司完成了2万亩有机稻田、绿色稻田基地种植。

    土地改革最大受益者。随着农垦改革持续推进,农垦系公司有望获得集团资产注入,土地资源得到重估,租金收入提高,经营效率也有望大幅提高,北大荒公司拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,作为拥有土地面积最大的农垦集团公司将最为受益。公司控股股东是黑龙江北大荒农垦集团,集团控制黑龙江省绝大部分的耕地面积,集团拥有大量耕地,后期在农垦系统企业集团化改革推动下,有集团资产注入预期。

    投资建议:预计公司2017、2018年EPS分别为0.48、0.56元,对应PE分别为24倍、20倍,维持“推荐”评级。