中天科技首次覆盖报告:光棒白马,锂电尖兵

首次覆盖给予“增持”评级,目标价16.6元。市场仅认识到中天科技稳健的经营风格,而对其快速提升的竞争力,业绩快速成长的潜力估计不足。我们预计中天科技2016-2018年EPS分别0.55\0.82\1.04元,参考可比公司估值,给予2017年20倍PE,目标价16.6元,增持。

    光棒紧缺,中天科技凭借全合成工艺(VAD)强化龙头地位。中天科技是国内能够自主生产光棒的少数厂家之一。产业链调研表明,当前市场对光纤光缆需求强劲,同时受制于光棒上游套管严重依赖进口而国外产能不足,光棒供给紧张。而中天科技采用的是全合成工艺(VAD),该工艺不需要采用进口套管,产能扩张不受外部限制,而且光棒生产成本相对较低。我们预计,中天科技光棒产能有望从2016年底的1000吨扩张到2017年底的1500吨;而光棒实际产量有望从2016年的700吨上升到2017年的1200吨,同比增长70%。光纤光缆业务将成为中天科技2017、2018年业绩快速增长的核心推动力。

    动力电池行业悲观预期有望扭转,中天科技后来居上潜力大。中天科技凭借运营商通讯基站储能金牌供应商的地位,切入动力电池,已进入权威《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录,并被工信部认定为2016年锂电池行业唯一的智能制造试点示范企业。我们认为,市场对新能源汽车补贴逐步退坡已有充分预期,“骗补”事件落地之后,行业发展将进入健康通道,新能源汽车销量和动力电池需求有望升温。我们判断,动力电池业务将成为中天科技2019年以后增长的核心驱动力。

    催化剂:新能源汽车销量升温,市场悲观预期修复;光棒需求持续紧张,实力较弱的厂商光棒投资计划推迟导致行业集中度提升。

    风险提示:运营商光纤宽带接入投资大幅下滑,导致光缆供需失衡;动力电池行业经历成长阵痛,阶段性行业产能过剩导致市场竞争激烈。