天齐锂业2016年年报点评:量价齐升,尽享成长

业绩符合预期,维持增持评级。公司2016年营收39亿元同比增长109%,归母净利15.1亿元同比增长510%符合预期;2017年1至3月归母净利预计3.4至4.2亿元,同比20%至47%略超预期。2016年公司实现外销锂精矿31.4万吨,同比增长22%,碳酸锂销量增长31.46%,均价增长147%,量价齐升带动业绩大幅增长。公司拟每10股派股利1.8元。考虑到公司扩产加大资本开支,小幅下调2017/18年EPS至1.95/2.10元(前值2.1/2.35元),新增2019年EPS预测2.76元,维持目标价51.9元。

    2017年预计产量小幅增长,价格维持高位。天齐锂业张家港工厂停产检修后2017年有望达到设计产能,届时有望实现3万碳酸锂吨/年锂盐产能,较2016年增长7%左右,其中包括射洪5000吨/年电池级氢氧化锂产能。假设2017年中国新能源汽车销量80万辆,海外新能源汽车销量65万辆,电池级碳酸锂和氢氧化锂将保持供需平衡。若中国销售加速或特斯拉Model3产能爬坡加速,电池级碳酸锂和氢氧化锂或将继续出现缺口,价格将维持高位,公司将保持较高盈利水平。

    拟扩建氢氧化锂产能,布局2019年特斯拉超级工厂。报告期内公司开始实施年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目和泰利森锂矿扩产项目。方案若实施,2018年末天齐锂业有望拥有2.4万吨/年电池级氢氧化锂产能并新增约8000碳酸锂吨精矿外销,资源控制力进一步加强。

    催化剂:新能源汽车销量超预期;

    风险提示:盐湖开发进展快于预期、特斯拉超级工厂进度放缓。