日照港:收费折扣带来毛利率下滑,关注一带一路及贸易回暖

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:陆达 日期:2017-03-28

新闻/公告。2016年日照港营业收入42.77亿元,同比下降2.31%,但营业成本35.56亿元,同比增加2.31%,致使毛利率仅16.60%,较上年下滑3.33个百分点,最终实现归母净利润1.76亿元,同比下降42.81%,加权平均ROE为1.73%,同比减少1.27个百分点,基本每股收益为0.06元,业绩低于预期。毛利率走低,一方面是由于竞争加剧公司给予客户折扣使得装卸收入下降2.14%,另一方面是由于人工成本大幅增长7.48%带来成本端压力。

    大宗商品交易回暖,主要货种吞吐量反弹回升。2016年全国进出口贸易总额24.33万亿元同比下降0.9%,受此影响,报告期内公司完成货物吞吐量2.08亿吨,同比下降0.31%。2016年下半年人民币贬值促进进口增长同时大宗商品交易出现回暖,港口吞吐量下行趋势有所改善。其中公司的主力货种金属铁矿石、煤炭及木材吞吐量自第四季度开始出现反弹回升,并在全年分别同比增长5.82%、7.01%、21.94%;但占比较相对较小的粮食、钢铁、非金属矿石、水泥等吞吐量仍出现下滑,全年分别同比下降7.35%、11.61%、37.53%、16.42%。伴随着全球经济的回暖及全球贸易的复苏,公司货物吞吐量有望在2017年进入回升期。

    集疏运系统进一步完善,海铁联运促进业务量增长。2016年公司与铁路局开展战略合作,成功实现“路、港、企”三方直通。公司2016年全年完成铁路疏港5029万吨,同比增长44.6%;日均铁路装车达到2139车,同比增长39.9%;累计接卸瓦日铁路到港煤炭120.5万吨。我们认为,铁海联运进一步完善了港口集疏运系统,扩大公司辐射腹地范围,可以实现晋煤外运、外部铁矿石内运,未来有望进一步提高公司的货物吞吐量。

    基建持续推进,港口产能大幅增加。公司2016年累计完成固定资产投资13.99亿元,其中包括基础建设投资12.33亿元,石臼港区南区焦炭码头、西港区四期工程等2项重点工程通过竣工验收,全年新增货场161.6万平方米,新增港口年通过能力750万吨。我们认为基础建设的持续推进可以有效提高公司的装卸效率、堆存能力和集疏运能力,有望提高公司的货物吞吐量。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到全球贸易回暖及“一带一路”建设带来公司业务量回升预期,同时公司积极营销并继续扩大港口产能有望继续收窄收入降幅,我们维持此前盈利预测,预计2017年至2019年公司归母净利润2.07亿元、2.06亿元、2.37亿元,EPS分别为0.07元、0.07元、0.08元,对应现股价PE分别为61倍、61倍、54倍。维持“增持”评级。

    风险提示:全国进出口贸易继续走低。

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