美诺华:国际化的特色原料药企业

投资要点

    产销特色原料药的国际化企业:作为一家技术领先的国际化特色原料药研发、生产及销售集团企业,公司产品线集中于心血管和肠胃领域,已经成为国内出口欧洲特色原料药品种最多的企业之一,在欧洲具有一定的企业知名度和美誉度。

    特色原料药行业市场空间巨大:目前全球原料药市值大约1400亿美元,全球性老龄化加剧的趋势、与生活方式有关的疾病和全球发病率的增加、高效原料药的开发等因素使全球原料药市场仍将稳定增长。随着重磅炸弹专利药物的到期,特色原料药外包市场进一步扩大,制药企业研发外包和生产转移的速度加快。且特色原料药区别于大宗原料药,其附加值高。

    主营业务集中,业绩稳定增长:八大核心产品缬沙坦、氯沙坦、坎地沙坦、培哚普利、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷和埃索美拉唑共计占主营收入71.11%,心血管领域抗高血压、降血脂、抗血栓明星产品优势突出。2016年实现营业收入约5.78亿元,较上年同期下降3.18%,实现归母净利润0.79亿元,较上年同期增长2.37%。

    盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS(按照发行3000万新股计算)分别为:1.01元、1.13元、1.26元,考虑到可比公司的PE水平,给予公司2017年25-30倍PE,我们认为公司的合理价格在25.25-30.30元左右。按照本次新股发行方式,发行价格为14.03元,建议在此价位申购。

    风险提示:单一客户风险;行业相关认证重续;无法如期获得制剂生产文号;