徐工机械:行业持续回暖,经营质量提升

公司公告2016年年报,全年实现营业收入168.91亿元,同比增1.17%;实现归母净利润2.09亿元,同比增268.05%;实现扣非归母净利润-0.06亿元,扣非亏损大幅缩窄;经营活动产生的现金流量净额大幅改善,同比增长近20倍。

    行业景气回升,各类机械销售收入显著改善。在下游基建和矿山等固定资产投资超预期带动下,2016年工程机械各子行业先后回暖。公司各类产品销售好转,铲运机械、工程机械备件和路面机械等产品均实现了销售收入止跌回升,作为公司三大业务之一的铲运机械2016年销售收入增11.73%,而2015年全年下降29.98%。起重机械收入跌幅快速收窄,从2015年的-28.80%回升至-4.81%,汽车起重机的市场占有率进一步提升至49.79%。公司2017年1-2月汽车起重机销量2047台,较2016年同期增132.09%,预计2017年各类产品销售情况将持续好转。

    控风险与降成本齐下,经营质量显著提升。公司2016年年末应收账款余额154.14亿元,同比降14.53%;经营现金流净额22.45亿元,同比增19.3倍;三项费用合计同比下降27.55%。在公司产品销售全面回暖、期间费用明显下降和严格控制经营风险的共同作用下,公司扣非后归母净利从2015年亏损8.51亿元快速缩窄至2016年亏损0.06亿元,实现公司经营状况的显著改善。

    新兴业务迸发,注入中长期发展动力。2016年公司各类新产品开始放量,徐工环境和消防高空作业平台收入分别增长1.6倍和1.4倍,后市场业务占主营收入比重超过10%并成为新增量业务。同时,公司2016年12月发布定增预案拟募集资金不超过51.56亿元,为公司各项新业务发展提供充足的资金支持。预计2017-2019年净利润为7.09、9.37亿元、11.47亿元,对应市盈率41.33、31.26、25.54倍,首次覆盖给予强烈推荐评级。

    风险提示:固定资产投资增速快速回落,公司定增项目未通过。