四方达:享受油服复苏大周期

公司披露年报及一季报业绩预告。

    近日,四方达发布年报称,2016年公司实现营业收入为1.67亿元,较上年同期减少17.90%;归母净利为2951.52万元,同比下降36.01%;EPS为0.0618元,同比减少36.35%。

    同时,公司还披露了2017年度第一季度业绩预告,公司预计2017年第一季度,公司营收同比增长100~150%,归母净利同比增长155%~185%至1,329.79万元~1,486.15万元。

    2016年,原油价格低迷影响公司业绩。公司复合片主要用于石油、矿山、拉丝模等领域,石油占比尤其高。2016年度,公司营业收入较上年同期下降16.92%,主要是受国际原油价格波动影响,石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片销售收入和净利润同比下降。

    2017年,油价触底回暖,钻机活跃度提升,石油复合片需求回升。

    石油复合片主要用于石油钻采,其需求与钻机活跃度及油价紧密相关。2017年,欧佩克减产,油价逐步回暖,而北美页岩油成本明显下降,经济性提升,北美及全球钻机活跃度回暖。3月24日,北美活跃钻机数量同比上升74%,2月份全球钻机活跃度同比上升15%。在此背景下,我们预计石油复合片的市场规模将从2016年约4亿美元升至2018年的近7亿美元,年增速超30%。

    公司市场开拓屡有成果,国外市场稳步推进。石油复合片市场基本上被海外企业所占据,四方达等企业的市场占有率仅个位数。

    随着公司产品性能的提升,性价比优势的显现,公司产品开始获得油服钻头企业的认可,市场占有率料将提升。

    同时,近几年拖累公司利润的郑州华源经营改善,2016年营收恢复增长,减亏明显,可以预计,该公司的负面冲击即将结束。

    盈利预测与投资建议:我们预计,公司石油复合片业务回暖,在拉丝模市场地位稳固,在PCB/PCBN刀具市场的销售规模不断扩大,公司的经营业绩将快速提升。公司2017年和2018年的业绩分别为7700万元和1.03亿,增速分别为161%和34%。在当前股价水平下,公司的PE水平分别为49和37倍。我们看好,全球油服及石油复合片的复苏前景,叠加公司市场地位的提升,公司业绩将快速增长,而在外延扩张方面的努力也有可能为公司的业绩提供更多的动力。为此,我们给予公司“买入”评级。

    风险提示:油价持续低迷,全球钻机市场超预期回落;公司客户进展缓慢等。