丰林集团:定增新建产能,打开发展空间

拟定增募集资金,新建年产60万方刨花板产能

    根据公司公告,丰林集团拟向索菲亚等其他对象定向发行股票,募集资金总额不超过8.7亿元,且发行数量不超过定增前总股本的20%,发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的90%,定价基准日为发行期首日,具体发行数量需发行价格确定后计算。本次定增索菲亚的锁定期为3年,其他对象为1年,募集资金将全部用于新西兰卡韦劳年产60万立方米刨花板生产线建设项目的建设。

    卡位关键资源,打开发展空间

    目前公司人造板设计产能共78万方,其中刨花板产能20万方。南宁厂技改项目完成后,将新增30万方刨花板产能。我国高端刨花板有效产能不足,2011年之后,随着定制家具的蓬勃发展,对品质优异、质量稳定的高端刨花板的需求迅速增长,2016年高端刨花板供不应求,价格出现显著上涨。目前,国内刨花板产量占人造板产量不足8%,而北美和欧洲刨花板占比超过50%。人造板对木材资源依赖性强,我国森林资源紧缺,林业资源是人造板企业的主要瓶颈。新西兰森林资源丰富、木材质量优异,公司卡位关键资源,率先进行布局,进一步打开了盈利空间,优化了产品结构。

    索菲亚积极参与定增,显示了核心客户对于公司发展前景的认可

    索菲亚与丰林集团签订协议,拟以现金认购不低于人民币2.2亿元,锁定期为三年。丰林集团凭借优异的产品质量、稳定的供货能力、完善的客户服务建立了广泛的客户网络,在成品家具、木地板、定制家具、门板等多个行业拥有大量优质客户,其中包括索菲亚、尚品宅配、皮阿诺、好莱客、欧派家居等知名企业。本次索菲亚积极参与定增,并设置了较长的锁定期,显示了核心客户对于公司发展前景的认可,双方的利益通过股权进行了深度的绑定,有利于公司未来业务的开展。

    业绩高增长,维持“增持”评级

    丰林集团综合实力位于行业前列,有望受益于行业整合提供的发展机遇持续扩大市场份额。公司产品质量领先,客户关系稳定,定增新建产能将打开公司发展空间,核心客户积极参与定增显示了对公司发展前景的认可。预计公司2016-2018年EPS分别为0.20/0.30/0.41元/股。根据我们的预测,公司2015-2018年业绩复合增长率为53%,且考虑其市值较小,给予丰林集团2017年业绩40-45倍PE估值,上调目标价至12.00-13.50元,维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争风险;新建产能进度不达预期。