万集科技2016年报点评:智能交通市场巨大,多业务轮流发力

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郑平 日期:2017-03-28

一、事件概述。

    公司发布2016年年度报告,报告披露2016年,公司实现营业收入6.36亿元,较上年同期增长24.19%;实现归属于公司普通股股东净利润6934.76万元,同比增长8.46%;每股收益0.82元。公司拟以1.07亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),不送红股。公司发布2017年一季度业绩预告,实现归母净利润-390万元-100万元,同比下降117.23%-95.58%,非经常性损益影响约为30万元。

    二、分析与判断。

    传统业务稳定增长,未来ETC抢先发力。

    公司称重产品的市场占有率为1/3,销售了10000多套动态称重系统,保持领先,目前还没有从事此项业务的上市公司,随着未来新建公路和维修保护还能维持稳定发展。而ETC未来增长来源于应用场景的拓展,国内的主管部门意图打造ETC生态系统,公司也相应推出了前装ETC和ETC停车场业务,目前推广了20多个ETC停车场。日韩ETC普及率都在70%以上,相对而言,国内4500万用户相对于1.8亿乘用车保有量不算高。得益于广阔的市场空间和国家大力推动,我们认为明年公司的ETC业务会继续保持高速发展。

    订单执行情况导致一季报业绩下降。

    由于第一季度业主招标项目数量较少以及在手订单还未最终执行完毕,从而导致公司2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降117.23%至95.58%。我们认为,公司所处的市场处于稳健的增长之中,尽管一季报利润下滑较多,仍然看好公司全年业绩能够表现良好。

    基础设施建设推动智能交通系统发展。

    高速公路是政府投资基础设施建设的主要方向之一,根据国家《公路网规划(2013-2030)》,到2030年前规划高速公路通车里程达到11.8万公里,大约需要投资2.5万亿元。我国智能交通建设占高速公路总投资比例在1%-3%之间,与国外发达国家7%-10%相比仍有很大差距。即使按照2%的比例计算,智能交通未来十几年的投资也将达到500亿元左右。如果未来十年我国智能交通系统建设接近到发达国家的智能交通投资水平,则智能交通行业投资规模将进一步提升。

    同时对存量高速公路的智能交通系统运行维护和升级改造也存在巨大的需求空间,一般对高速公路智能交通系统维护的投资,将占到新建项目的3%左右,现在每年需升级改造的高速公路里程已经超过1万公里,每年升级改造方面的市场需求就将超过30亿元。我们认为智能交通系统的发展将对公司的主营业务造成巨大需求空间。

    自主创新成果丰富,强化产品竞争力。

    公司是经北京市科委、北京市财政局、北京市国家税务局认定的高新技术企业,动态称重技术处于国际领先水平,系列产品中部分是北京市火炬计划项目,获得了北京市自主创新产品认定。公司还在国内率先推出MLFF,获得了国家火炬计划项目和中国智能交通协会科学技术类三等奖。公司自主开发的基于激光扫描技术的固定式交通情况调查系统获得了北京公路学会科学技术奖二等奖。截至2016年9月9日,公司拥有188项授权专利,94项软件著作权,自主创新技术成果丰富,技术水平居于国内领先。我们认为公司较强的研发实力有助于公司获得更高的市场认可度,拿下更多政府项目。

    城市化进程推动智能交通系统建设应用。

    越来越多的城市已将智能交通列入其智慧城市的建设的一部分,因为它将有效解决我国城市发展中面临的诸多问题,促进城市可持续发展。仅2016年上半年汽车保有量就净增1135万辆,新注册登记汽车达1328万辆,同比增长17.62%,汽车保有量的不断上升带来了拥堵、污染、安全等一系列社会问题。我们认为,使用智能交通系统可以提高交通路况信息发布的准确性及时性,为管理者提供更好的交通管理工具,这就使得智能交通系统投入的重要性和紧迫性日益增强,公司的专用短程通信的市场空间也会进一步扩大。

    车端发力智能网联。

    公司将进入智能网联汽车领域。公司将重点布局先进传感技术和智能车路协同两大领域。先进传感技术将以激光雷达等传感器实现对车辆周围环境立体的、动态的、精确的感知,为车辆辅助驾驶和自动驾驶提供关键信息。智能车路协同系统是采用先进的无线通信和新一代互联网等技术,全方位实施车车、车路动态实时信息交互,并在动态交通信息采集与融合的基础上开展车辆主动安全控制和道路协同管理,充分实现人车路的有效协同,保证交通安全,提高通行效率,从而形成的安全、高效和环保的道路交通系统。

    三、盈利预测与投资建议。

    预计公司17-19年EPS分别为0.88、1.44和1.95元。基于公司智能交通系统相关业务的广阔市场空间,给予2017年80倍-90倍的PE区间测算,给予未来12个月70.4元-79.2元估值区间。继续给予“强烈推荐”评级。

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