红日药业:业绩符合预期,中药配方颗粒前景广阔

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:季序我 日期:2017-03-28

核心观点

    业绩符合预期,主力品种产生分化。公司发布16年报,报告期内公司实现营业收入38.67亿元,同比增长15.49%;实现归母净利润6.59亿元,同比增长23.11%;对应EPS0.22元。一方面,公司业绩受益于超思股份、展望业务的并表;另一方面,中药配方颗粒业务继续保持高速增长。16年公司两大支柱产品中药配方颗粒和血必净注射液增速出现分化:中药配方颗粒营收增速达到18%,营收占比提升至48.54%;血必净注射液受医药整体环境影响出现下滑,营收占比下降至29.07%。

    康仁堂中药配方颗粒优势明显,将持续高增长。我们认为,中药配方颗粒消费市场已经形成,医患逐渐认可并开始使用,短期内配方颗粒市场仍将维持高增长。2010-2016年,康仁堂中药配方颗粒业务营收增长逾17倍,复合年均增长率达61%,远高于行业均值。目前,康仁堂已覆盖500多家医院,市占率仅次于天江药业,终端认可度较高。康仁堂凭借出色的产品质量和可靠的营销能力,在试点放开后仍有较大可能维持业绩快速增长。

    布局新业务,发育新增长点。2015年公司陆续收购超思股份和展望药业。展望药业是国内口服固体制剂药用辅料龙头之一,对公司现有业务起到补充作用;超思股份则主营可穿戴医疗设备,大大增强了公司的医疗器械业务。此外,16年6月公司成立中医生集团,推出中医诊疗机构“医珍堂”,布局医疗服务。综合来看,我们认为公司新布局业务将会完善现有业务,可能发育出新增长点,撑起增长空间。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.22/0.24/0.27元(原预测16-18年0.22/0.23/0.25元)。由于中药配方颗粒前景较好,公司产品具有较强竞争力,根据可比公司平均估值给予17年33倍PE,对应目标价为7.26元,维持“买入”评级。

    风险提示

    如果中药配方颗粒市场环境出现较大变化,增速剧烈下降,则对公司整体业绩有较大影响。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300026 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

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新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
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滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
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新城控股 0 0 研报
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有色金属 142 37 55