海利得:产能扩张带动业绩持续高增长

事件:公司发布2016年年报,实现营业收入25.7亿元、同比增长21%,实现归属于上市公司股东的净利润2.55亿元、同比增长31%,EPS为0.54元,加权平均ROE为10.49%、同比提高1个百分点。

    16Q4进行减值计提,实质内生增长快于表观:公司2016年11月发生安全事故,使得生产受到两个月左右的影响。Q4单季度减值计提6000万元,远高于往年两三千万水平,考虑此因素影响,内生增长更为强劲。

    新增产能促长期成长:高模低收缩丝拥有米其林、普利司通、大陆轮胎等一线客户,安全带丝进入全球四大汽车安全总成厂商供应体系,安全气囊丝全球首家产业化、具备极大成长空间。16年公司扩产1.5万吨高模低收缩丝、2万吨安全带丝、2万吨安全气囊丝,新产能释放带动公司业绩再获高增长,并为17年奠定进一步向上基础。

    环保石塑地板受益海外市场需求,国内潜在空间较大:公司现有300万平米石塑地板,不断研发新品,可直接直接铺在水泥地面、地砖、大理石等地面上不用胶水,不会打滑,用于二次装修时不用将原来的地砖等铲除,且质地软,贴合度高,大大降低铺设成本。目前海外市场认可度较高,欧洲、美国和澳大利亚是主要的客户聚集地,带来公司业务新亮点。我国石塑地板目前消费占比仅为5%,与欧美发达国家30%相比有巨大的潜在空间。

    投资建议:我们预计公司2017-2019年收入分别为32.6、40和47.6亿元,EPS分别为0.78、0.97和1.11元,业绩增速较快,给予买入-A评级,目标价27.3元,对应17年35倍PE。

    风险提示:生产安全风险、客户流失风险等