格林美:原料体系优势尽显,布局完善全面受益

事件:公司发布2016年度业绩快报,全年实现营收78.35亿元,同比增长53%,归属于上市公司股东的净利润2.60亿元,同比增长69%,基本每股收益0.09元,同比增长50%。

    前驱体与正极材料全年量价齐升,公司全产业链布局大幅受益。2016年下半年开启的钴MB价格上行通道直接带动国内钴产品价格全线上涨,全年NCM 523前驱体和正极材料分别上涨10%和13%。公司已全面布局正极材料产业链(钴矿-钴盐-前驱体-正极材料),钴价格上行通道中将享受所有环节的毛利溢价,盈利能力大幅提升。同时公司前驱体与正极材料产能也得到进一步释放,下游优质客户资源保障销量稳步提升。

    积极布局高端NCA,进军国际前景可期。公司不仅拥有三元NCM前驱体和正极材料产能,还在积极布局高端三元NCA前驱体与正极材料。2015年公司已开始建设5000吨NCA前驱体生产线,最新定增预案中拟再建1万吨NCA前驱体以及1万吨NCA正极材料生产线。此外,公司还将与全球NCA主流供应商ECOPRO设立NCA三元材料合资公司,这表明公司NCA技术领先,未来有望打造具备全球竞争力的NCA产业链。

    战略布局循环产业链,静待回收风口到来。公司是“变废为宝”的回收龙头,业务涵盖钴镍钨回收、电子废弃物综合利用、汽车拆解制造与动力电池回收。通过回收与成品制造的全方位布局,公司已打通“废物资源-替代原矿资源-中国品牌-世界优质产品”的循环产业链,具体分为“废物回收-原料再造-三元材料制造”以及“电池回收-材料再造-电池包再造”两条细分循环产业链。未来3-5年内将迎来动力电池报废高峰期,公司已建设覆盖湖北、中原、长三角、西部与天津等九省市的报废汽车、电子废弃物与动力电池回收网络,具备绝对优势与能力迎接动力电池回收风口到来。

    投资建议:预计2016-2018年分别实现净利2.51、9.43和11.09亿元,同比分别增长63%、275%,18%,当前股价对应三年PE分别为97、26、22倍,给予目标价11元,“买入”评级。

    风险提示事件:新能源汽车行业发展增速减缓,项目实施及产能投放不及预期