宁沪高速:高速稳健增长、财务费用下降
宁沪高速公告2016年年报,实现营业收入92.01亿元,同比增长5.02%,归属上市公司股东净利润33.46亿元,同比增长33.49%,扣非后归属上市公司股东净利润33.16亿元,同比增长23.15%,EPS为0.66元。本年度拟派息0.42元/股(含税),分红率为63.23%,派息额同比增加5%,分红率略有下降。
通行费收入增长稳健,同比增长3.3%:2016年公司通行费收入约为66.5亿元,占公司总收入72.3%,同比增长3.3%。其中主要项目沪宁高速实现通行费收入45.6亿元占总通行费收入68.6%,同比增长1.55%,客车流量占78%,同比增长8.08%,全年保持较为稳定增长,货车流量占比22%,同比增长0.8%,全年呈先抑后扬趋势,虽然上半年受宏观经济下行影响同比下降4.57%,但下半年特别是四季度受治超影响、增长较快,下半年货车流量同比增长5.99%。此外,2015年新收购项目宁常高速继续保持较快增长,日均通行费收入同比增长17.8%,其中客车流量同比增长22%,货车流量同比增长13%。其他各路桥项目交通流量继续保持较好的增长态势,客、货车流量的整体变化趋势与沪宁高速基本一致。
配套服务收入同比下降10.5%:2016年公司实现配套服务收入16.87亿元,同比下降10.5%,其中油品销售收入14.21亿元,占总配套服务收入的84.2%,同比减少12.8%,油品销量同比下降10.4%,其中汽油销量同比增长9.6%,柴油销量同比下降34%,柴油销量下降主要原因为宁沪高速全线加油站标号升级等因素影响,货车选择在其他省份加油。此外,其他餐饮、零售等业务实现收入2.66亿元,同比增长4.69%。
地产收入大幅增长,广告业务等其他业务增长稳健:报告期内实现预售收入12.06亿元,同比增长113.23%,销售收入为8.1亿元,占总营业收入8.8%,同比增长108.45%,宁沪置业实现税后净利润0.73亿元,同比增长22.3%。实现广告及其他业务收入0.5亿元,占总营业收入0.55%,同比增长2.87%,其中广告业务同比下降2.29%,其他业务服务费及地产出租同比增长36.2%。
收费公路成本同比下降6.57%,营业利润同比增长8.7%:高速公路总成本为21.3亿元,同比下降6.57%,主要下降项目为折旧摊销减少以及养护成本减少,其中养护成本为1.75亿元,同比下降38.68%,原因是2015年全国公路大检查造成养护成本基数较高;折旧摊销11.87亿元,同比下降5.07%,主要原因是213国道于2015年9月停止收费因此停止摊销。收费公路总营业利润为45.2亿元,同比增长8.7%。
财务费用同比下降35%,所得税同比增加221%:公司2016年底有息负债额为108亿元,同比2015年底减少28.98亿元,且综合借贷利率为4.06亿元,同比减少1.17个百分点。因此2016年财务费用为5亿元,同比下降35.5%。此外,公司2016年所得税为9.8亿元,同比增加221.2%,主要是因为2015年子公司宁常镇溧公司扭亏为盈,符合递延所得税条件,一次性抵扣所得税3.26亿元,此外,2015年312国道提前终止经营权造成资产损失6.23亿元在当期一次性税前扣除,导致2015年所得税基数较低。
营业外支出同比减少95.35%、投资收益同比增长6.51%:2016年营业外支出为0.3亿元,同比减少95.35%,主要是2015年终止312国道收费权,确认资产处置损失较大造成2015年基数较高。2016年营业收入为0.44亿元,同比增长5.67%,主要为节能减排补贴。报告期实现投资收益4.73亿元,同比增长6.51%,主要受益于公司联营公司沿江高速等利润增加所致。
公司总营业利润同比增长25.4%,净利润同比增加32.7%:公司总营业利润为44.03亿元,同比增加8.9亿元,其中主要贡献因素为高速公路通行费业务营业利润增加3.6亿元,地产业务营业利润同比增加1.1亿元,财务费用同比减少2.7亿元。此外,营业外支出同比减少6.3亿元,所得税增加6.7亿元。综上,2016年实现净利润34.4亿元,同比增加32.7%。
投资策略:公司继续做大主业、且维持较高分红率,维持“增持”评级。公司拟派息0.42元/股(含税),分红率为63.23%,派息额同比增加5%,分红率略有下降,但依然是全市场分红率较高公司,目前股息率为4.5%。为维持公司通行费业务可持续发展,公司在高速公路主业上不断兼并收购、新建项目,从目前来看公司收购或者新建项目车流量增长良好,投资收益较高,我们认为公司未来业绩依然可以保持较为稳健增长趋势。预计公司2017-2018年EPS为0.69元、0.75元,对应PE为13.5X、12.7X。
风险提示:车流量受宏观经济影响大。