振芯科技:军改等因素影响2016年业绩,北斗龙头+芯片布局增加业务弹性

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,于海宁 日期:2017-03-27

事件

    2016年,公司实现营业收入4.37亿元,较上年同期下降18.42%。;净利润4000万元,较上年同期下降48.89%。同时,公司发布一季度业绩预告:净利润1000-1400万元,比上年同期下降:54.63%—36.49%。

    简评

    裁军启动军队改革,行业订货大幅减少,北斗下滑幅度大

    受行业订货大幅减少的影响,报告期内,公司北斗卫星导航定位终端实现销售收入29,625.69万元,较上年同期下降22.61%;受产品交付进度影响,北斗运营服务本期实现收入1,884.41万元,较上年同期下降21.80%。

    裁军启动军队改革:2015年9月3日,习近平在纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利70周年大会发表重要讲话时表示,将裁军30万人。裁减员额30万不是简单减掉多少人,而是整个军队体制、编制的变化。根据改革总体方案确定的时间表,2020年前要在领导管理体制、联合作战指挥体制改革上取得突破性进展,在优化规模结构、完善政策制度、推动军民融合发展等方面改革上取得重要成果,努力构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系。

    我们预计,随着军队体制、编制逐步调整完毕,为打赢信息化战争,北斗相关订单有望在17年下半年恢复,公司全年业绩有望呈现先抑后扬态势。

    “一带一路”走出去,北斗是国家靓丽名片

    当前,北斗系统正在向东南亚等地区推进,尝试区域性的国际化路线,希望在2018年前后为“一带一路”国家提供基本服务。未来五年,北斗卫星导航与位置服务产业将实现市场国际化和服务全球化,应用深度和广度都将有大幅度提升,同时在万物智联时代的背景下,北斗系统将成为物联网、智慧城市的重要入口,应用前景广阔。

    公司的产品及技术在国内同行业中处于领先地位,未来将紧跟国家战略和北斗导航系统建设规划,加强北斗芯片及终端产品的技术升级和新产品研制,加大对北斗导航和其他通信技术融合产品的开发,积极推进“北斗+”应用模式,努力将公司的行业地位和技术优势转化为市场优势。

    新技术储备充足,静待光荣绽放

    “通导一体化”方面,基于控股股东在卫星通信领域多年发展的平台,公司将充分利用自身在北斗导航领域取得的成果和技术储备,将北斗卫星导航与卫星通信等领域融合创新,协同发展,构建卫星通信产品体系,提供具备全球无缝接入能力的移动终端及服务,赢得公司新的增长点。

    在MEMS方向,公司取得了MEMS陀螺仪振动和加速度敏感性等关键技术突破,提高了MEMS陀螺仪产品的环境适应性,为后期MEMS惯性产品开发提供技术支撑。

    盈利预测与投资建议

    我们预计,随着军队体制调整逐渐完善,国防相关招标将逐步启动。作为最纯粹的北斗龙头(业务营收占比高,行业及技术领先优势大),军工高端芯片技术领先(数字雷达DDS芯片市场垄断、惯性导航MEMS芯片未来市场空间巨大),公司未来业绩弹性大,我们预计17-18年净利润分别为0.8、1.7亿元,维持“买入”评级,继续强烈推荐!

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