中信证券2016年报点评:全能投行龙头老大,估值底部静候风起

投资要点:

    维持“增持”评级,维持目标价23.31元/股。公司2016年实现营收/归母净利润380.02/103.65亿元,同比-32.16%/-47.65%,业绩符合预期。截至2016年底,公司归母净资产1426.96亿,较2015年底上升2.56%。考虑到两市日均成交额下滑等影响,下调公司2017-2019年EPS为1.10/1.42/1.87元(调整前16/17年EPS为1.28/1.65元),维持目标价23.31元/股,增持。

    全能型投行龙头地位稳固,IPO在会项目数全行业第一。①公司2016年A股经纪业务市场份额5.79%,佣金率万分之4.44,市场份额及佣金率较2016Q3均有下降。②投行A股股权/债券承销金额继续位列行业第一/第二,重大资产重组规模行业第一,公司目前IPO在会排队项目数43个,行业排名第一,在今年IPO发行加速的背景下公司投行业绩有望加速释放。③公司资管规模同比增长68.72%,其中集合理财规模同比增长28.30%,资管总规模和主动管理规模继续排名行业第一,未来继续强化主动管理。④公司2016年推进股票自营战略转型,下一步将继续摸索多策略的自营模式,2016年自营收入同比下降超过72%,未来改善空间较大。

    监管层定调公司行业领头羊,监管态度边际改善明显,管理层平稳过度,公司致力打造“成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行”。凭借全能型投行的显著优势和境外平台的持续整合,公司龙头地位稳固。

    风险提示:股市大幅下跌带来业绩和估值的双重下降;行业监管加强。