纺织制造行业:环境治理趋紧,产业升级中印染龙头锋芒毕露

航民股份目前市值83亿,预计17年业绩6亿+,对应17年市盈率14倍,公司账上还有15亿现金15亿,作为行业龙头公司具备行业整合能力,长期看好。短期看,年后即将进入印染行业旺季,叠加环保政策力度持续收紧(3月巡视组进驻石狮),染费上调预期强烈。重申对公司的“推荐”评级。

    1、印染的工艺复杂、污染高,属环保严控产业。

    2、我国产能大部分集聚于东部沿海,目前环保政策持续趋严,产能下降产业整合持续进行。2016年前三季度,印染企业印染布产量391亿米,较2014年同比下降16.3%,降幅进一步加大。浙江、广东、福建迎来整治高峰。

    3、航民股份:印染全产业链布局,受限环保政策近年产能扩张缓慢。染料价格上涨+环保政策趋严助力公司提价,带动销售收入增长。基于优异成本控制和管理经验,公司毛利率从2010年以来稳步上升,2016年整体毛利率同期上升1.55pp至32.02%。其中公司印染纺织业务毛利率经估算在29%左右。

    4、我们认为在环保政策持续趋严下,未来印染行业将会通过产能的集中以及产业的升级完成供给侧改革。从短期角度,印染旺季即将到来,短期染费价格再度上涨的可能性极大(16年年底至今大多数区域已有10%上下的涨幅);长期来看,园区化的管理方式有望给行业龙头企业进行产业整合提供切入点。