亿纬锂能:动力锂电池新贵,高镍三元和磷酸铁锂两翼齐飞

动力电池,公司发展新引擎。我国新能源汽车处于起步阶段,以乘用车为主的新能源汽车具有广阔的空间,预计2017年新能源汽车产量75万辆以上,对动力电池的需求量将超过35GWh,高镍三元动力电池被广泛应用在乘用车和专用车领域,需求量将翻倍。公司现有高性能的磷酸铁锂和高镍三元NCM622型动力产能3.5GWh,到2017年底将达到9GWh。磷酸铁锂系统比能量密度超过115wh/kg,能拿到1.2倍的国家补贴。公司的三元均采用高镍型NCM622技术路线,引领产业发展。公司已有多款配套车型上《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(第1批和第2批),并与南京金龙等国内主要新能源汽车企业保持良好的合作关系,为公司的高增长打下了坚实基础。

    万物互联给锂原电池带来新机遇。公司锂原电池技术水平领先,质量获认可,锂亚电池等是国际先进技术水平的绿色高能锂电池全球主要供应商之一,锂锰电池销量国内名列前茅。智能表计、智能安防、智能家居、智能交通,尤其是TPMS和共享单车领域给锂原电池提供了新的市场机遇。收购孚安特具有良好的协同效应,龙头地位稳固。

    转让麦克韦尔部分股权,投资收益丰厚。为了支持麦克韦尔独立寻求更广阔的资本运作空间,公司拟先行转让麦克韦尔7%的股权,未来可能将麦克韦尔的持股比例减持到30%以内,对公司的净利润有积极影响。麦克韦尔的客户为大型烟草公司,ODM、OEM大客户订单持续增长,自主品牌获得突破,增长空间大。

    投资建议:在不考虑摊薄的情况下,我们预测公司2017-2019年的EPS分别为:1.18元、1.89元和2.57元,对应的市盈率分别为31、20和15倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:新能源汽车市场变化,动力电池生产线扩建不达预期,电子烟市场受阻等。